华西证券-沃森生物-300142-二价HPV疫苗完成临床试验报告，将申报生产-200504

　　 二价HPV疫苗完成临床试验报告，即将申报生产。
　　公司控股子公司泽润生物（持股比例为75.93%）完成了二价HPV疫苗的临床试验报告。3期临床试验采用随机盲法多中心对照试
　　验，样本量为1.2万人，采用三针接种程序，结果显示全面达到预设目标，具有良好的保护效力、免疫原性和安全性。WHO发布
　　的《HPV疫苗立场文件》推荐对9-14岁女性采用两针法接种，可产生不劣于15-26岁女性三针法接种的抗体滴度。公司对9-14岁女性开展两针法接种程序临床试验，免疫原性和安全性良好。
　　我国已上市2/4/9价HPV疫苗，但仅2价HPV疫苗获批可用于9-14岁女性接种。已上市的GSK的2价HPV疫苗采用三针法接种程序，而万泰则采用两针法接种程序。沃森完成了两针法临床，未
　　来也将获批两针法接种程序。考虑到GSK价格高且接种程序多1针，预计万泰和沃森的2价HPV疫苗将主导9-14岁女性市场，此外还能获得16-45岁成年女性部分市场。沃森已完成二价HPV疫苗的临床试验报告，预计近期将申报生产，2021年获批上市，国内峰值销售有望达到9亿元，还能获得海外市场增量。
　　 13价肺炎结合疫苗正式上市销售，推动业绩放量。
　　预计13价肺炎结合疫苗存量市场需求达到960万支，假设4年完全消化，年销量峰值288万支。增量市场按照每年1500万新生儿测算，每人4支，未来接种率将提升至30%，对应年需求量1800万支，国产占比70%，沃森在国产企业中占比50%，对应年销量630万支。据此估计沃森存量+增量年销量有望达到918万支，按照550元平均价测算，峰值收入将达到50亿元，预计2020-2022年收入分别为24.75/41.25/49.50亿元。
　　投资建议
　　预计2020-2022年归母净利润为9.44/15.59/20.10亿元（维持盈利预测不变），PE为66/40/31倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　核心产品销售低于预期；新产品研发低于预期。