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华西证券-华侨城A-000069-结算节奏影响业绩,土储充沛发展可期-200505

上传日期:2020-05-06 13:34:56  研报作者:由子沛  分享者:gg55222   收藏研报

【研究报告内容】

  事件概述
  华侨城A发布2020年一季报,公司实现营收68.2亿元,同比-13.9%;归母净利润8.4亿元,同比-30.0%。
  结算节奏拖累业绩释放,盈利水平依旧保持高位
  2020Q1公司实现营业收入68.2亿元,同比下降13.9%;归母净利润8.4亿元,同比减少30.0%;公司净利润出现下滑,主要系结算节奏不均所致。报告期内,公司销售毛利率为64.8%,较去年同期上升2.6pct,净利率为11.4%,较去年同期下降4.4pct,盈利水平虽有所下滑,但仍处于行业较高水平。
  投资强度较高,土储优质充沛
  2020Q1公司实现销售金额87.3亿元,销售面积32.9万平方米。报告期内,公司拿地面积为324.6万平方米,对应拿地金额58.7亿元,拿地金额占销售金额的比重为67.2%,投资力度较大。报告期末,公司土储剩余可开发建筑面积高达2768万平方米,可售资源充裕,可充分保障未来的销售。
  拿地推高杠杆率,短期偿债压力上升
  报告期末,公司剔除预收账款后的资产负债率为58.8%,较上年末上升2.3pct;净负债率为96.8%,较上年末上升12.3pct,公司加大拿地致使杠杆率有所提升。报告期末,公司在手货币资金435.8亿元,同比减少16.3%,现金短债比为0.94,短期偿债压力加大。
  投资建议
  华侨城A业绩稳定增长,核心城市土储丰富,财务稳健,低成本融资优势凸显。维持前期预测不变,预计20-22年EPS分别为1.81/2.15/2.51元,对应PE分别为3.6/3.0/2.6倍,维持公司“买入”评级。
  风险提示
  销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。
  
  
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