长江证券-投资银行业与经纪业行业每周一话：政策引导下非银企业强者恒强-200718

　　监管鼓励券商通过创新做大做强，优质险企权益投资上限放开
　　政策引导行业长期发展方向，竞争格局和体制机制均迎来改善，行业阿尔法逐步显现。1）监管积极鼓励行业通过创新做大做强，具体来看：一是解决同业竞争问题，鼓励有条件的行业机构实施市场化并购重组，从而优化行业竞争格局，加强行业马太效应；二是鼓励员工持股或者股权激励计划，人才是证券公司的核心竞争力，长效机制的建立有望强化行业长期竞争能力。2）贝塔效应下优选高弹性品种，推荐东方财富和同花顺，关注治理结构改善的国泰君安，长期看好中信证券、中金公司和华泰证券。
　　权益上限放开释放利好信号，寿险兼具周期回暖和贝塔弹性。1）保险公司权益投资比例实行差异化监管，优质公司享受更高权益投资比例限制，强者恒强局面愈发明显，长期股权投资和蓝筹股或是未来重要配置方向，对冲利率下行影响。2）强调保险的贝塔弹性，从复盘以及EV、利润结构分析来看，保险公司对于投资端的敏感性很大，尤其在权益市场上涨的周期里具有强弹性，2014和2019年均证明此种特点，需要充分重视贝塔属性带来的收益机会。当前板块估值处于低位，贝塔弹性叠加基本面改善，短期建议买入中国人寿、新华保险，长期看好中国平安、中国太保。
　　融资类信托承压，关注行业风险释放。1）融资类信托业务持续收紧，且资金信托新规对存量集合信托带来较大挑战压力。2）2020年预计信托到期规模5.4万亿元，同比提升14.1%，关注监管持续收紧环境下的行业风险释放节奏。
　　核心数据跟踪
　　券商：本周权益市场有所震荡，沪深300环比-4.4%，日均成交环比-7.5%，两融余额环比+4.2%，沪、深港通净流出。
　　保险：保险行业保费增速略有回暖，健康险增速较好，保险资金运用中债券占比略有提升；5年期国债到期收益率环比上周-14.01BP至2.70%。
　　行业新闻&重点公司公告
　　新闻：国常会取消保险资金开展财务性股权投资行业限制；证监会鼓励券商基金市场化并购重组；银保监会优化保险公司权益类资产配置监管。
　　公告：申万宏源获批试点开展跨境业务。
　　风险提示
　　1.融资政策进一步收紧；
　　2.利率大幅下行。