开源证券-亿帆医药-002019-F~627达到预设临床终点，创新药国际化即将突破-200717

　　业务横跨制剂、原料药和创新药等多个领域的综合性医药集团公司，首次覆盖给予“买入”评级
　　亿帆医药业务包括制剂、原料药和生物创新药等多个领域。公司坚持“整合、创新、国际化”的中长期战略目标，制剂品种持续丰富，创新药即将进入收获期，制剂国际化并购整合力度不断加大，泛酸钙龙头地位稳固。我们预计公司2020年/2021年/2022年分别实现归母净利润12.86亿元/14.57亿元/17.42亿元，同比增长42.3%/13.3%/19.6%，EPS分别为1.04元/1.18元/1.41元，当前股价对应PE分别为26.4/23.3/19.5，首次覆盖给予“买入”评级。
　　Evive是稀缺的优质创新药公司，即将迎来收获期
　　Evive拥有DiKine TM双分子和ITab TM免疫抗体两大先进的生物药创新研发平台。核心品种F-627是中国首个完成全球多中心临床III期研究的生物创新药，2个国际III期关键性临床试验均达到临床预设终点，国内临床III期研究也已经达到试验预设评价标准，具有成为rhG-CSF药物中best-in-class的潜力。我们预计F-627美国市场销售峰值有望达到5.31亿美元，中国市场销售峰值有望达到15.53亿元（2.22亿美元）,若再考虑其他地区市场销售，保守预计F627销售峰值可达到8亿美元以上。F-652进行的两项FDA临床IIa研究（适应症分别为酒精性肝炎、aGVHD)均达临床试验预设目标，预计F-652美国市场峰值销售额10亿美元以上。
　　制剂业务继续稳健增长；泛酸钙行业地位稳固，有成长为维生素龙头的潜力
　　公司通过并购、获取产品权益等多种方式持续拓展代理产品线，自有主力品种竞争格局良好并进入全国医保目录，仍处于生命周期早期，未来将持续放量，我们认为公司制剂业务仍将继续稳健增长。公司在泛酸钙行业深耕多年，在成本控制、中间体供应、技术工艺等方面具有明显优势，拥有较大的行业话语权，龙头地位稳固。同时公司采取自主研发与合作研发相结合的方式，积极拓展维生素产品组合，长期看有成长为维生素龙头的潜力。
　　风险提示：泛酸钙销量/价格下滑；创新药研发失败；制剂销售不及预期等