国金证券-普利特-002324-改性塑料迎来拐点，攻关5G新材料LCP-191231

　　普利特(002324)
　　改性塑料业务迎来拐点：普利特是一家从事高分子新材料产品及其复合材料的研发、生产、销售和服务的公司，主要产品包括汽车改性塑料、液晶高分子材料、特种材料等产品。汽车改性塑料业务是当前公司的主要收入和盈利来源，改性塑料的主要原材料是树脂基材料，占改性塑料成本80%以上，2018年四季度以来，伴随着树脂基原材料价格逐步回落，公司改性塑料的毛利率由2018年的16.68%回升至2019年上半年19.21%，业绩不断改善。
　　拟外延并购，布局光稳定剂行业：我国烯烃行业迅速发展带动光稳定剂需求增长，当前全球光稳定剂需求6.57万吨，我们测算，中国烯烃装置大量投产将带动光稳定剂新增需求1.35万吨。2019年9月，普利特发布公告拟收购帝盛集团相关标的，布局光稳定剂行业。帝盛集团是国内紫外线吸收剂的龙头企业，新工厂福建帝盛于2018年开始建设，计划产能1.5万吨，一期产能1万吨拟于2019年底投产，预计未来产能的释放将为公司的业绩带来增长。
　　公司LCP业务有望实现从无到有的突破：LCP是5G的关键材料，LCP具有低介电损耗等特点，在5G高频信号传输场景中具有广泛的应用。公司多年来在LCP领域深耕细作，目前拥有LCP聚合技术自主知识产权，是国内首个LCP材料供应商。公司于2013年投产1期2000吨液晶高分子纯树脂，并开始批量供应客户，目前正在开发LCP薄膜、LCP纤维等5G用关键材料，伴随着LCP在多场景的持续渗透，公司的LCP业务有望实现放量。
　　盈利预测与投资建议
　　预计公司2019、2020和2021年归母净利润1.64亿元、2.04亿元和2.57亿元；EPS分别为0.31元、0.39元和0.49元，当前市值对应PE分别为43.35、34.88和27.71。考虑到公司改性塑料业务迎来拐点，且有可能突破5G用LCP材料，我们给予公司2020年40倍PE，目标价15.6元。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　改性塑料需求下滑；拟收购标的业绩不及预期；5G推广不及预期；LCP研发不及预期。