长江证券-农产品行业生猪养殖专题报告五十三：从上市公司出栏量看当前生猪养殖行业供给恢复情况-200716

　　当前生猪行业供给尚未恢复，此次梅雨季节暴雨使得后期南方存在非洲猪瘟疫情加重风险，或再次导致一定范围的母猪和生猪产能去化，非洲猪瘟长期制约行业产能恢复，从而猪价有望长时间维持高位。在此背景下，生物安全防控优势突出且快速成长的优质生猪养殖企业值得积极关注，重点推荐牧原股份；看好温氏股份、傲农生物；建议关注正邦科技、新希望、唐人神、金新农。
　　二季度生猪养殖上市公司合计出栏量仍低于去年同期
　　2020年二季度生猪养殖上市公司合计出栏量仍低于去年同期，全行业供给恢复预计尚需较长时间。上市公司代表着全行业最优秀的生产力，其供给恢复速度上理论上领先于整个生猪养殖行业的恢复速度。从月度出栏数据看2020年二季度9家生猪养殖上市公司合计出栏量为1153.25万头，同比减少7.0%，相较于去年三季度也仅增长17.2%。从上市公司生产性生物资产的变化来看，大部分公司能繁母猪存栏量从去年二季度开始已经逐步恢复，其产能恢复速度预计领先于行业2-3个季度，因此，我们预计全行业的生猪供给恢复要到今年四季度或以后。
　　当前全国整体能繁母猪有效产能的恢复程度并不高
　　我们认为，当前全国整体能繁母猪有效产能的恢复程度并不高，且在非洲猪瘟的制约下，未来有效产能的恢复预计仍较缓慢。具体来说：1、尽管东北等局部地区产能恢复较好，但西南、华南等地产能恢复不佳。2、虽然400个监测县能繁母猪存栏量自去年10月起环比持续回升，但截至5月同比仍减少8%左右，且其中三元留种的母猪占比预计超过40%，使得有效产能进一步打折扣。3、非洲猪瘟疫情仍然时有发生。
　　南方暴雨使得后期中部和南部地区存在非洲猪瘟疫情加重风险
　　近期南方多省遭受暴雨袭击，局部地区发生洪涝灾害，一方面大水使得部分猪场遭受直接损失，另一方面暴雨使得后期中部和南方地区发生非洲猪瘟的风险提高，或使得后期行业供给进一步紧缺。今年梅雨季节雨水较多，长江流域多地遭受暴雨袭击，当前多省已经启动重大气象灾害（暴雨）应急响应。从过往经验看，在梅雨季节过后，南方存在疫情加重的风险。去年7-8月农业农村部披露的能繁母猪存栏量分别环比减少8.90%和9.10%，是自2018年8月非洲猪瘟发生以来单月产能去化幅度最大的2个月份，或是因为梅雨季的大水使得环境中的病毒扩散范围变广。今年梅雨季降水量显著大于去年，我们认为，后期华中、华南、华东和西南区域存在非洲猪瘟疫情加重的风险。
　　风险提示
　　1.猪价大幅下跌风险；
　　2.生猪养殖公司出栏量不达预期或者成本高于预期的风险