光大证券-汽车和汽车零部件行业2019年报＆2020年一季报总结：19H2行业企稳回暖，20Q1疫情扰动业绩承压-200505

　　◆行业整体：业绩承压，ROE下滑
　　19年受经济增速下行、排放法规切换和新能源汽车补贴退坡等因素的叠加影响，汽车销量连续两年同比下降，行业收入和利润分别同比下滑1.6%和30.9%。受利润率下滑影响，行业ROE继续下降1.1pct至2.7%。分子版块看，19年业绩表现：商用车>零部件>乘用车。20Q1受疫情影响，行业业绩进一步承压，20Q1业绩表现：零部件>乘用车>商用车。
　　◆乘用车：竞争加剧，业绩承压
　　19年板块营业收入-5.2%，利润-45.5%。因国五车型去库和新能源汽车补贴退坡，毛利率下滑。19年下半年销量和收入企稳回升，但20Q1疫情打破向好之势，行业盈利能力下挫，基本处于盈亏平衡线。
　　◆客车：19年部分企业扭亏为盈，20Q1行业承压
　　19年行业龙头宇通客车业绩有所承压，部分企业（安凯客车和曙光汽车）扭亏为盈，助推板块业绩改善。20Q1行业承压，板块利润转亏。
　　◆货车：19年重卡需求提升，板块毛利率改善
　　19年受国三汽车加速淘汰、治理超载超限等利好因素影响，重卡市场小幅增长，板块收入同比+1.5%。收入端改善、福田汽车剥离亏损业务使板块利润扭亏为盈。
　　◆零部件：板块业绩分化凸显
　　19年零部件板块营业收入同比+4.1%，利润同比-22.8%，总体业绩表现优于下游整车，但业绩分化加剧，市值超过50亿元的36家企业合计盈利315亿元（同比-2.3%），其余合计亏损46亿元（vs.18年盈利25亿元）。
　　◆投资建议：
　　我们于2019年11月7日发布报告《如何把握新一轮汽车周期的配置性机会》以来，申万汽车板块持续跑赢上证综指。我们认为汽车行业被动去库阶段下的复苏时区切换正当时，并会持续至2020年二季度。“疫情”对行业销量增速的负面影响主要体现在2-3月，结合三轮周期申万汽车板块的表现，我们认为3月前后板块超额收益会迎来上行趋势中的阶段调整压力，建议积极应对板块即将面临的估值修复“颠簸期”，把握光大汽车时钟复苏时区下板块的超额收益。
　　A股汽车方面，从行业比较来看，建议标配乘用车板块，维持“买入”评级，个股建议关注长安汽车、上汽集团、广汇汽车和德联集团。
　　港股及海外汽车：维持需求或将逐步修复、以及2Q20E-3Q20E行业有望边际改善的观点不变，维持行业“中性”评级。1）看好2Q20E基本面拐点向上趋势，重点关注广汽集团（2238.HK）；2）看好2H20E销量/盈利持续爬坡、以及长期市值空间较大标的，重点关注特斯拉（TSLA.O）。
　　◆风险分析：行业增长不及预期，宏观经济因素扰动，新能源汽车技术更新风险等。