◆1-6月投资数据公布,降幅延续收窄:20年1-6月全国固定资产投资(不含农户)28.2万亿,同减3.1%,降幅较1-5月收窄3.2pcts。其中广义/狭义基建投资分别同减0.1%/2.7%,降幅较1-5月分别收窄3.2/3.6pcts;制造业投资同减11.7%,降幅较1-5月收窄3.1pcts。1-6月地产开发投资6.3万亿,同比转正为1.9%(vs 1-5月为同减0.3pct)。
◆判断雨水致单月基建投资增速小幅放缓,后续向上弹性值得期待:测算单6月广义/狭义基建投资同比增速分别为+8.4%/+6.8%,分别环比-2.5/-1.5pcts。分项来看,1-6月电力等/交运等/水利公用等投资累计增速分别为+18.2%/-1.2%/-4.9%,增速均较1-5月有改善。单6月,电力等/交运等/水利公用等投资增速分别为+29.2%/ +12.0%/ -0.8%,增速分别环比+0.4pct/+0.8pct/-5.9pcts。判断雨水因素对施工进度有拖累,致单月增速环比小幅放缓。考虑到基建投资基金到位情况良好,融资向好,且项目施工已回归正常并有赶工需求,后续基建投资增速向上弹性值得期待。
测算单6月制造业投资增速-3.5%,环比+1.9pcts。测算单6月房地产开发投资增速+8.5%,环比+0.4pcts,受益拿地保持强度、新开工继续提速等。20年1-6月新开工、竣工面积累计增速分别为-7.6%/-10.5%,单6月数据分别为8.9%/ -6.6%,分别环比+6.3/ -12.8pcts。
◆融资向好,项目资金有保障:
20年1-6月社融增量为20.8万亿,较上年同期增加6.2万亿(vs 1-5月为增加5.4万亿),社融增量增幅继续大幅提升;其中基建相关社融增量11.9万亿,较上年同期多增4.6万亿(vs 1-5月为多增4.0万亿),基建新增社融亦向好。20年1-6月地方政府债/城投债净融资额2.9/ 1.3万亿,同比分别增加0.8/ 0.7万亿(vs 1-5月为增加1.2/ 0.6万亿)。地方融资仍处于较好水平。
◆重视建筑板块估值修复机会,重点关注钢结构、央企:
经济复苏引擎仍需重点关注基建为代表的投资端。单5月工业增加值同增4.8%(vs 4月为4.4%),主要源于地产基建投资快速恢复及出口超预期,延续生产较快恢复态势。社消恢复仍相对缓慢,5月社消零售同比降幅缩窄至1.8%(vs 4月降幅为2.8%),汽车、非耐用品恢复仍需耐心。海外疫情对出口影响仍有较大不确定性,现阶段经济复苏引擎需重点关注基建为首的投资贡献。
建筑板块估值仍在历史底部区域,重视板块估值修复机会。基建公募REITs试点文件出台,打开基建投资中期空间,短期受逆周期加码提振,基建投资应更乐观。维持板块“买入”评级。标的方面:a)钢结构行业高景气,重点关注鸿路钢构、精工钢构;b)央企业绩稳健,重点关注运营类资产占比较高、直接受益基建REITs的中国交建、中国电建,及受益基建投资增速上修的中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国中冶。
◆风险分析:疫情影响超预期,固投增速大幅放缓,融资明显收紧