国泰君安-建筑工程行业深挖基建系列22：基建趋势回升仍有认知差，装配式钢结构和装修是最好赛道-200716

　　6月单月基建增速6.8%环比略回落因天气及基数原因，我们认为Q3起基建增速加速上行、趋势回升4个季度以上。1)6月单月地产增速8.5%环比+0.4pct/狭义基建增速6.8%环比-1.5pct；狭义基建环比略回落因①雨水天气及洪灾影响②上年基数因素(上年5/6月狭义基建增速分别3/4.4%)；2)6月单月狭义基建细分：铁路增速34.8%环比+27.5pct/道路增速10.8%环比-4.6pct/公共设施增速-0.7%环比-6pct/生态环保增速-4.8%环比-4.5pct/水利增速6.3%环比-0.4pct；3)考虑H1社融20.8万亿同比+43%/专项债及特别国债推动，Q3起政策效果将加速显现；且十四五临近、国内中长期基建建设空间仍较高，看好基建增速趋势回升4个季度以上。
　　装配式钢结构：Q2订单超预期证实最优赛道，EPC龙头一体化优势峥嵘已现、鸿路钢构制造端竞争优势共识已形成趋势。1)龙头Q2订单高增：精工钢构H1新签100亿元同增11%(Q2增速53%)/鸿路钢构H1新签76亿元同增9.6%(Q2增速40%)；2)龙头EPC订单：精工钢构12.4亿元亚运会场馆/东南网架中标9.5亿元医院项目；鸿路钢构近期再获近5000万元政府补助；3)精工钢构拟成立全资专业子公司量筑信息科技；聘新副总裁(负责装配式建筑技术加盟业务)；4)EPC总包将进入业绩持续验证期，中报钢结构EPC将最好。
　　装配式装修：亚厦股份竞争优势共识趋势愈强，全筑股份等均已发布产品体系。1)亚厦股份产品已迭代到第6代，目前两条合计35亿元产能的生产线在运行，2020年新签望与新建产能匹配，未来将继续扩张产能；2)全筑股份发布装配式内装工业4.0，将加速拓展装配式内装及人居生活服务；金螳螂已完成1.0与2.0版本的样板工程，正加速推进3.0版本研究；广田集团已发布“GT装配化”产品；东易日盛定增拟引入小米科技作为战投；3)政策力度增强+人工/成本催化，装配式装修是大势所趋，我们预测2020-22年国内市场规模约6431/8138/10326亿元。
　　装配式是成长最快赛道、基建H2加速，继续推荐装配式(钢结构与装饰)与基建(央企与设计)。1)我们认为国内基建中长期成长空间超市场认知；2)鸿路钢构/亚厦股份在各自领域已确立竞争优势，形成趋势性共识；但钢结构EPC一体化优势仍未充分认知；3)装配式：钢结构推荐鸿路钢构/东南网架/杭萧钢构等，精工钢构参见4月6日深度报告，受益恒通科技/远大住工(PC)等；装饰推荐亚厦股份/金螳螂/全筑股份等；基建设计推荐中设集团/苏交科/设计总院，受益勘设股份等；基建央企推荐中国铁建/中国中铁/中国交建/中国建筑/中国化学等；园林PPP推荐岭南股份/东方园林/东珠生态等；其它推荐龙元建设/上海建工等。
　　风险提示：货币信用持续紧缩、基建投资大幅下滑、PPP落地下滑等