国金证券-普利特-002324-设立LCP纤维合资公司，拓展LCP应用场景-200104

　　普利特(002324)
　　事件
　　 公司于 2020 年 1 月 3 号发布公告， 全资子公司上海普利特化工新材料有限公司与周晓、杨拯拟共同出资设立东莞普利特材料科技有限公司。 主要从事LCP 树脂及纤维的研发、生产与销售。
　　经营分析
　　 LCP 纤维是 LCP 材料的高端形态，潜在应用场景广泛： 2017 年，日本东丽公司研发出 LCP 纤维产品 Siveras，并在 2018 年开始销售。 LCP 纤维具有高强度、高模量、耐高温三大特征， 可广泛应用于通信线缆、声学线材、军工、航空航天安防等领域， 在很多领域可以替代芳纶纤维。此外， LCP 纤维凭借良好的性能在 5G 高频 PCB 板和集成电路类载板中亦有望获得突破，公司较早进行高端材料布局，有望在合作研发突破后，形成先发优势，进行5G 高频材料供应。
　　 公司有望率先实现 LCP 纤维的应用突破： 目前公司已建成 LCP 纯树脂年产能 2000 吨（相当于改性树脂产能 3000 吨，未来规划产能 10000 吨），对LCP 业务具有完全自主知识产权，拥有美国 PCT 专利， 掌握从 LCP 树脂聚合到改性复合的完整技术与生产体系。此次设立 LCP 纤维合资公司有利于将 LCP 纤维制备技术、 LCP 纤维市场资源与普利特的 LCP 树脂及行业应用资源充分整合，开发领先 LCP 纤维产品，提升公司 LCP 材料的应用深度。
　　改性塑料业务迎来拐点， 拟外延并购， 拓宽发展空间： 2018 年四季度以来，伴随着树脂基原材料价格逐步回落，公司改性塑料的毛利率 2019 年上半年回升至 19.21%。 2019 年 9 月， 公司发布公告拟收购帝盛集团相关标的，新工厂福建帝盛一期 1 万吨产能将在 2020 年初逐步投产。
　　盈利预测与投资建议
　　 我们预计公司 2019、 2020 和 2021 年归母净利润 1.64 亿元、 2.04 亿元和2.57 亿元（ 若考虑帝盛 2020 年并表，公司 2020 年、 2021 年净利润将分别增厚 0.8 亿元和 1 亿元）； EPS 分别为 0.31 元、 0.39 元和 0.49 元，当前市值对应 PE 分别为 46.05、 37.05 和 29.43。 我们给予公司 2020 年 40 倍PE，目标价 15.6 元， 维持“增持”评级。
　　风险提示
　　改性塑料需求下滑；拟收购标的业绩不及预期； LCP 研发不及预期。