长江证券-科锐国际-300662-2020H1业绩预告点评：大健康领域和IT技术岗快速增长，期待下半年需求增长提速-200715

　　事件描述
　　公司公告预计2020H1实现归母净利7072~8036万元，同增10%~25%；其中，非经常损益1965万元，扣非后归母净利5107万元(-5.6%)~6071万元(+12.2%）；其中，员工限制性股票激励成本约1153万元，扣除员工限制性股票激励成本后归母净利8225~9189万元，同增27.9%~42.9%；扣非及扣除员工限制性股票成本后归母净利润6260~7224万元，同增15.7%~33.6%。2020年单二季度，预计实现归母净利润4494~5228万元，同增16%~34%；其中非经常损益985万元，扣非后归母净利3509~4243万元，同增10.8%~34.0%；其中，员工限制性股票激励成本约744万元，扣除员工限制性股票激励成本后归母净利5238~5972万元，同增34.7%~53.6%；扣非及扣除员工限制性股票成本后归母净利润4253~4987万元，同比增长34.3%~57.5%。
　　事件评论
　　灵活用工收入保持较快增长（预计30~40%），猎头业务预计持平，RPO仍然承压，期待下半年用工需求端持续复苏。上半年，因疫情影响，大健康领域和IT技术类岗位需求爆发。公司在大健康领域先发优势明显，深耕药厂和医疗器械机构领域客户，2019年下半年布局互联网医疗、医疗服务机构等；客户资源积累和服务基础，帮助公司把握住大健康领域机遇；同时，疫情影响下，生活和工作场景线上化，带动IT技术岗位需求爆发，公司积极应对，技术类岗位业务也实现较快增长。
　　英国Investigo，预计2020H1收入业绩有所下滑，今年Q4有望实现正增长，全年维度看，对业绩影响有限。海外疫情爆发以来，市场担心其海外业务拖累业绩，Investigo实际经营情况好于预期，2019年归母业绩1806万元，即使今年并表业绩有所下滑，该缺口有望被国内业务的增长覆盖，整体上对公司业绩影响有限。
　　短期，国内复工复产全面落实，用工需求持续复苏。中长期看，能够帮助企业节约用工成本、规避用工风险的灵活用工有望迎来快速增长窗口。对标国际，我国的灵活用工人数剔除传统劳务派遣后，占比仅约1%，市场空间广阔。科锐国际有望凭借品牌力、管理效率、科技创新等优势，把握时代机遇，在竞争中脱颖而出。
　　盈利预测及投资建议：公司通过技术强化B、C端聚合能力，提升服务效能；在细分领域和一线市场提高市占率，同时下沉二三线城市；预计2020-2022年EPS为1.07、1.43、1.91元，对应当前股价的PE为43、32、24倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1.疫情后国内用工需求复苏不及预期；
　　2.海外业务抗疫情影响程度不及预期。