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国泰君安-百货行业事件点评:鄂武商提交申请,百货市内免税持续推进-200715

上传日期:2020-07-16 09:17:07  研报作者:訾猛,陈彦辛  分享者:chackr   收藏研报

【研究报告内容】

  事件:鄂武商公告已向政府部门提出免税经营资质申请,后续审批存在不确定性。
  点评:
  投资建议:目前百货行业王府井获批并成立免税子公司,百联、鄂武商已提申请。重点一二线城市、强势百货国企申请免税资质正逐步推进,市内免税政策放开大势所趋,海南离岛免税持续火热进一步放大免税牌照价值。建议增持:王府井,天虹股份,重庆百货,受益标的:百联股份、鄂武商A、首商股份等。
  鄂武商已向政府相关部门提出免税品经营资质的申请,但该项工作由于尚在推进过程中,后续仍需从市政府到省政府再到国务院报批,免税品经营资质能否获批存在不确定性。湖北省、武汉市2020年受疫情影响严重,后续在财政、税收等方面都有望获得支持,开展免税销售也是刺激消费的重要手段,湖北省政府5月底就在发文中提及。
  武汉市出入境客流相对较小,但对华中区域高端消费引领作用强。武汉市2019年出入境人数351万,远低于北京3000万、上海4000万级别的出入境人数,我们此前静态测算来看,武汉潜在免税市场空间13亿,其中市内免税空间3.2亿,但考虑武汉在华中区域引领作用,若率先获批,对华中区域高端消费都将有很强吸引力。此外,7.1海南离岛免税新政下,拥有免税牌照企业均有望参与,牌照价值凸显。
  鄂武商高端奢品运营经验丰富,大手笔梦时代广场引领新发展。鄂武商2019年收入178亿,净利润12.3亿元,其中购物中心收入近120亿,贡献利润超10亿。公司共计10家购物中心,又以武汉汉口武广商圈的三大购物中心:武广、国广、世贸为主(总收入超80亿),尤其国广定位湖北省最高端购物中心,基本囊括了湖北省头部奢侈品牌销售,为公司积累了丰富的奢侈品牌经营经验和能力。此外,公司投资超120亿新建的武昌新地标购物中心—梦时代广场持续推进,有望在2022年开业,培育成熟后对公司利润增量显著。不考虑梦时代,公司自有购物中心物业面积104万平米,资产价值极高,后续若叠加免税经营资质,公司旗下高端购物中心盈利能力有望进一步提升。
  风险提示:牌照审批存在不确定性;市内免税政策放开不及预期等。
  
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