海通证券-石化行业OPEC月报点评：OPEC6月超额减产-200716

　　油价：6月国际油价震荡上行。2020年6月，受OPEC+深化减产、原油需求改善等多因素影响，国际油价震荡上行，布伦特原油现货月度均价为40.21美元/桶，环比上涨10.99美元/桶（+37.62%）。
　　5月起OPEC+减产协议正式执行。4月12日OPEC+达成减产协议。减产协议以2018年10月产量为基准（沙特、俄罗斯以1100万桶/天为基准），减产分三阶段：（1）2020年5-6月减产970万桶/天；（2）2020年7月-2020年12月，减产770万桶/天；（3）2021年1月-2022年4月，减产580万桶/天。6月6日，OPEC+决定将第一阶段970万桶/天减产延长至7月。此外，沙特、阿联酋、科威特、阿曼6月分别计划额外减产100万桶/天、10万桶/天、8万桶/天、1.0-1.5万桶/天。
　　OPEC产量：6月产量环比减少189万桶/天，减产执行率112%。根据OPEC 7月月报中二手数据源显示，2020年6月，OPEC总产量2227万桶/天，环比减少189万桶/天。OPEC减产10国第一阶段协议减产609万桶/天，根据我们测算6月实际减产681万桶/天，减产执行率112%；其中，沙特、阿联酋、科威特兑现超额减产部分，伊拉克、尼日利亚减产执行率分别提升至88%、77%。
　　非OPEC产量：预计2020年产量下降326万桶/天。OPEC 7月月报预计2020年非OPEC国家原油产量下降326万桶/天。其中，美国、俄罗斯、加拿大分别预计减少137万桶/天、113万桶/天、43万桶/天；增量部分主要来自挪威（+30万桶/天）、巴西（+19万桶/天）、圭亚那（+7万桶/天）。OPEC预计2020年美国原油产量1114万桶/天，同比下降108万桶/天。
　　全球原油需求：小幅上调2020年原油需求增速预期。OPEC 7月月报小幅上调2020年原油需求增速预期。OPEC 7月月报预计2020年全球经济增速-3.7%，较上月下调0.3个百分点。预计2020年全球原油需求同比下降895万桶/天，较上月预期增加13万桶/天；预计2Q20-4Q20全球原油需求分别同比下降1661万桶/天、831万桶/天、457万桶/天，2020年下半年原油需求有望逐季改善。
　　库存：5月OECD原油库存环比+970万桶，石油产品库存环比+2020万桶。5月OECD石油商业库存31.67亿桶，同比+2.33亿桶，环比+2990万桶，较五年均值高出2.10亿桶。其中，原油库存15.90亿桶，同比+9570万桶，环比+970万桶，高于五年均值9080万桶；石油产品库存15.77亿桶，同比+1.38亿桶，环比+2020万桶，高于五年平均值1.19亿桶。
　　投资建议。5月以来国际油价有所反弹，但仍处于底部区域，且石化行业盈利一季度见底，我们认为随着需求恢复、油价回升，企业盈利将逐步改善，我们建议关注既有业绩支撑、又有一定业绩弹性的板块或公司，关注民营炼化龙头企业卫星石化、恒力石化、荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化，以及优质赛道、低估值、天然气产业链不断完善的新奥股份等。
　　风险提示：原油价格回落，石化产品需求不及预期，产油国产量变化等。