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光大证券-航空运输行业动态跟踪报告:边际改善或超预期,市场情绪提升相对估值空间-200715

上传日期:2020-07-15 11:34:57  研报作者:程新星  分享者:andrews666   收藏研报

【研究报告内容】

  ◆航空需求不断恢复,票价提升拐点将至。在国内需求复苏以及低油价的大背景下,国内主要航司6月仍无法实现盈利,主要原因在于票价水平并未恢复至正常水平。我们观察虹桥机场、成都机场、重庆机场的旅客吞吐量,6月分别恢复到去年同期的64.8%、72.7%、80.3%,合理推断部分热门航线已经接近或达到提价的拐点。机票价格提升对航司的收益贡献弹性巨大,将帮助航司迅速扭亏为盈,实现盈利。
  ◆“随心飞”不是简单的促销策略。“随心飞”除了帮助获得即时现金流入以及中高端旅客的深度绑定,还能够在收入成本端带来一定的协同效应,帮助公司提升航线整体收益、摊薄单位成本;而深层次上“随心飞”能够激发旅客潜在的出行需求,进而刺激“旅客信心”的恢复。另外,我们测算东航“随心飞”的盈亏平衡点是8次出行。考虑到国内居民消费能力与闲暇时间呈现反比例关系,同时具备(半年内)周末8次出行意愿和能力的旅客数量有限。
  ◆客运需求复苏的三大标志性事件将逐步兑现。北京“解禁”、电影院复工、国际航线“五个一”政策停止预计在一年以内逐步兑现,其中电影院复工可能随着上海国际电影节的举办(7月底)同时落地。
  ◆市场情绪高涨,估值仍有提升空间。考虑到A股市场情绪高涨,航空板块股价表现相对较弱。我们比较2000年以来A股的牛市演绎节奏,航空板块都有较好的表现而且启动节奏慢于上证指数启动的节奏。如果未来A股继续良好表现,航空板块有望迎来估值修复。
  ◆投资建议:航空需求不断恢复,票价提升拐点将至;未来电影院复工等标志性事件将刺激“旅客信心”恢复。考虑目前市场情绪高涨,航空股估值仍有提升空间,我们维持行业“增持”评级,A股推荐中国国航、东方航空、南方航空;H股推荐中国国航、中国东方航空、中国南方航空;同时建议关注春秋航空、吉祥航空、华夏航空。
  ◆风险分析:新冠肺炎疫情持续时间超出市场预期;宏观经济大幅下滑导致行业需求下降;中美贸易摩擦持续发酵,人民币汇率出现巨幅波动;原油价格大幅上涨。
  

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