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长江证券-贝达药业-300558-发货节奏影响Q2业绩,产品大年催化剂不断-200715

上传日期:2020-07-15 10:41:56  研报作者:高岳,刘浩  分享者:alim.   收藏研报

【研究报告内容】

  事件描述
  公司发布2020年半年度业绩预告:上半年实现归母净利润1.35-1.53亿元,同比增长55%-75%。非经常性损益对净利润的影响预计为150-350万元。
  事件评论
  疫情影响发货节奏,Q2单季度业绩低于预期。按照公司业绩预告中位数计算,2020年上半年归母净利润增长65%左右,约为1.44亿元,扣非净利润约为1.42亿元,同比增长90%左右。
  今年1季度公司在低基数上实现72.63%的收入增长和152.36%的业绩增长,主要是由于受疫情影响,为了保证患者用药,经销商积极协调备货,公司提高了产品的安全库存量,避免因疫情影响造成患者断药的情况发生。但也因此导致2季度公司发货量出现下降。
  我们认为,公司今年1、2季度的业绩波动是由疫情影响发货节奏带来的连锁反应,但报表的出厂发货口径对终端埃克替尼的销售并没有影响,而且以半年度整体来看,埃克替尼保持了快速增长,预计全年有望持续保持快速增长。
  研发管线推进顺利,产品大年催化剂不断。2季度公司成功引进PD-1和CTLA4两个单抗产品,贝伐珠单抗的上市申请被药监局受理,埃克替尼术后辅助EVIDENCE研究完成数据库锁定。同时,BPI-23314、BPI-17509、MRX2843和BPI-28592等项目陆续进入临床研究。研发投入增长,也对Q2业绩产生一定影响。
  下半年,预计恩沙替尼全球一线临床有望顺利完成,并在美国提交上市申请;CM082肾癌III期临床有望完成,并在国内提交上市申请;PD1+CTLA4组合疗法有望进入报批阶段;D0316完成数据锁定;后续包括EGFR/C-MET双抗、KRAS、4代EGFR-TKI有望陆续提交临床申请。2020年是公司新药研发的密集兑现期,下半年催化剂不断。
  预计2020-2022年,公司有望实现归母净利润4.13、5.48、7.19亿元,EPS分别为1.03、1.37、1.79元,当前股价对应PE分别为152X、114X、87X。公司有望进入“每年都有新药上市、业绩持续增长”的良性发展阶段,成为平台型创新药企,“买入”评级。
  风险提示
  1.临床进度不达预期;
  2.产品销售不达预期。

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