方正证券-乐鑫科技-688018-上半年业绩承压，静待边际改善-200713

　　事件：7月12日公司发布半年度业绩快报，2020年上半年实现营收2.93亿元，同比下降9.31%，实现归母净利润3477.84万元，同比下降45.35%。
　　点评：
　　1.疫情影响逐步减弱，研发投入大幅提升。上半年公司实现营收2.93亿元，同比下降9.31%，其中一季度同比下降16.15%，二季度同比下降3.56%，随着疫情得到控制，公司业绩逐步向好。营业收入下降主要由于公司为了支持下游客户，产品单价大幅下降，产品销量与去年同期基本持平。上半年实现归母净利润3477.84万元，同比下降45.35%。公司上半年研发投入增长3358.83万元达到7432.14万元，同比增长80.48%，研发人员数量同比增加50%。随着国内疫情逐步控制，宏观经济复苏，公司业绩有望持续改善。
　　2.新产品研发加速，产品更新换代为公司营收增长提供核心动力。公司2020年上半年研发费用占比达到25.7%，研发投入的增长有望推动公司新产品推出速度。目前公司已将四款新产品ESP32-S3，ESP32-C2，ESP32-C3和ESP32-S4的研发及销售提上日程，预计在2020年第三季度发布新AIoT芯片ESP32-S系列中的第二款芯片ESP32-S3.S3性能优于目前的旗舰芯片ESP32，预计能覆盖更多细分市场，提高公司竞争能力。
　　3.深耕AIoT，AI语音实现新突破。公司目前着重研发AI语音，增加硬件产品的附加价值。硬件方面，公司推出了与百度联合开发的ESP32-DU1906 AIoT语音模组以及开发板。软件方面，公司内置于Wi-Fi MCU的AI语音系统已获得包括亚马逊Alexa、Google助手GVA、百度DuerOS、苹果HomeKit和阿里巴巴等在内的语音服务提供商的认证。ESP-ADF、ESPApple HomeKit ADK、ESP-RainMaker的推出将简化开发难度，增强对主流语音系统的支持能力。公司一系列研发成果的推出大幅提升了用户语音交互体验，提升产品竞争力，有望推动产品销量增长。
　　投资建议：物联网应用景气度短期受到疫情影响，但公司在硬、软件方面不断推出新产品，多种型号产品覆盖细分市场，竞争优势明显。我们坚定看好公司发展前景，预计公司2020-22年收入分别为7.3/11.0/16.5亿元，归属上市公司股东净利润分别为1.3/2.3/3.3亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：疫情后需求端恢复不及预期；物联网应用发展速度不及预期；Wi-Fi MCU行业竞争加剧的风险。