华安证券-欣旺转债投资价值分析-200715

　　欣旺达(300207)
　　欣旺转债于7月14日网上申购。初始转股价21.28元/股，发行期限为6年，拟募集资金11.2亿元。截止7月13日，欣旺达总市值为383.65亿元，若本次发行的可转债全部如期转股，将会占到市值的2.92%，对原股东股权的稀释程度一般。
　　欣旺转债条款保持中规中矩。按照2020年7月13日中债6年AA级企业债到期收益率4.7728%计算，债底价值为88.38元。按照2020年7月13日的欣旺达收盘价24.45元/股计算，初始平价为114.90元，平价溢价率为-12.97%。
　　欣旺转债上市价格在138元左右。综合考虑公司的基本面情况、同行业个券和近期整体转债市场的行情，我们估计欣旺转债的转股溢价率在18%到22%之间。通过相对价值法得到的结果在122元到154元之间，我们认为其上市价格在138元左右。
　　公司不断加大研发投入，自主创新能力与研发水平在行业中领先。公司在BMS研发方面拥有丰富的经验，公司通过自主研发掌握了基本充放电保护、电池参数智能管理、电池保护模块温度调节、数据传输、电池安全保护监控和多电芯平衡等方面的核心技术，得到客户的一致认可。
　　动力电池业务起步，未来占营收比重有望进一步提升。公司2019年动力电池业务发展较快，动力电池产品得到多家国内外品牌车企的认可，并获得了多家品牌厂商的长期订单，公司目前已出货的动力电池客户主要是吉利、东风柳汽、小鹏等，相关产品实现批量出货。
　　新能源汽车、5G手机需求增长，带动锂电池模组行业向好发展。2020年以来政府出台各项新能源汽车优惠政策，带动需求不断回升，发展空间广阔。伴随着全球智能手机的进一步普及、5G时代的来临，智能手机市场需求有所回暖，将进一步带动锂电池模组行业向好发展。
　　风险提示：政策风险；销量不及预期