国泰君安-大唐新能源-1798.HK-2020年2季度发电量符合预期，“收集”-200714

　　大唐新能源2020年2季度风电发电量同比上升7.6%至5,219吉瓦时，符合我们预期。估算的风电当季利用小时同比微跌0.8%至547小时。公司2020上半年的累计风电发电量同比上升7.8%，对应的风电利用小时数预计为1,165小时，与去年同期相比增加4.0%。总体来看，公司2020年2季度的风电发电量及风电利用小时数表现符合我们预期。随着国内经济复苏加速，华南地区以及东南沿海地区的用电需求正呈现快速的环比上升趋势。我们现预计大唐新能源2020全年的风电发电量增速约为5.9%，对应的风电利用小时数或达到2,070小时左右。
　　我们维持大唐新能源“收集”的投资评级并上调目标价至1.33港元。鉴于2季度发电量表现并无惊喜，我们认为公司2020上半年收入端预计将录得温和同比增长。折旧摊销、维修保养费用及员工成本的增幅或将与装机增速相一致，而财务费用则预计维持在合理水平。由公司2020上半年的发电量表现，我们预计其中期业绩同比可能大体持平。近期受市场对其母公司可能提出私有化要约的猜测，公司股价录得明显上升。尽管公司目前并未提出任何有关并购事项的决议，我们认为短期内偏正面的市场预期仍将为公司估值提供支撑。因此我们维持对大唐新能源的“收集”评级并将目标价自0.85港元上调至1.33港元，当前目标价相当于9.9倍/ 8.1倍/ 6.0倍的2020/ 2021/ 2022年市盈率。