方正证券-瑞普生物-300119-业绩持续高速增长，公司核心竞争优势愈发显现-200714

　　事件：公司披露2020年半年度业绩预告，实现归属于上市公司股东的净利润1.42-1.51亿元，同比增长65-75%。
　　点评：
　　1、上半年业绩持续高速增长，单二季度业绩环比持平或略增。公司上半年实现归母净利润1.42-1.51亿元（同比增长65-75%），预计单Q2实现归母净利润6933.14-7797.14万元（同比增长61.05-81.12%，环比持平或略增）。从收入端，根据公告，公司上半年多个业务板块业务收入持续增长，整体销售收入增长超过40%，预计上半年总收入达9-10亿。受益在大集团客户中的份额持续攀升，公司在家禽业务板块保持高增长；在家畜业务板块，公司加强内外部资源整合和协调，在非洲猪瘟影响下延续着逆势增长表现；宠物动保领域中，公司积极发挥同瑞派宠物的集采联动，同时开拓市场化渠道，保持良好发展。
　　2、行业淡季仍保持较高增速，公司全年业绩高增长值得期待。由于二季度非传统的动物疫苗政府招采季，往往对很多具备强免动物疫苗生产资质的企业而言，二季度多为生产经营的淡季；新冠疫情在一季度虽未对动保行业产生较大影响，但肉类消费萎缩传导的压力在二季度集中呈现，尤其进入6月以后，禽的指标性产品出现滞销，猪用市场恢复也出现波动，企业业绩继续分化。在此背景下，公司业绩仍然能够逐季增长，充分体现公司良好的增长能力与抗风险能力。而按照既往规律，下半年公司收入和利润的表现往往会更好，全年业绩高增值得期待。
　　3、三条线把握公司未来成长性，公司核心竞争优势愈发凸显。公司核心竞争优势主要体现在三个方面。其一，完善的产品线奠定了扎实的发展基础，公司凭借前瞻性的战略布局具备了猪、禽、牛、羊、宠物，疫苗、药物、功能添加剂等全面的产品体系；其二，高效的增值客户能力打通实现快速发展之路，通过提供系统化解决方案和优质服务与集团化客户密切绑定，促进集团客户收入占比不断提升；其三，前瞻的研发布局有望成为公司获得持续发展的有益保障，公司目前在动物生物制品和药品领域拥有多款在研产品，未来通过可转债项目升级研发中心，加码研发端布局，成长性凸显。
　　4、盈利预测与评级：预计公司2020-2022年实现营业收入20.89/26.10/31.84亿元，归母净利润2.91/3.85/4.98亿元，EPS分别为0.72/0.95/1.23元，对应PE分别为35.87x/27.17x/21.00x；从长期空间的角度，考虑到公司拟投建的可转债项目预计可在未来新增产值达14亿，公司22年收入体量有望突破30亿大关，利润水平有望达到5亿，如果按照35-40XPE进行估值，对应22年合理市值在175-200亿，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：养殖行业疫情的风险，产品开发的风险，市场竞争加剧的风险等