申万宏源-金雷股份-300443-业绩略超申万宏源预期，产品结构优化提升盈利能力-200714

1. 事件：公司于2020年7月8日发布2020年半年度业申万宏源绩预告。

2. 报金雷股份告期内，公司预计实现归属上市公司股东净利润1.75亿元-1.85亿元，同比增长116.83%-129.22%。

3. 投资要点：业绩略超申万300443宏源预期，盈利能力持续提升。

4. 报告期内，公司预计实现归属上市公司股东业绩略超预期净利润1.75亿元-1.85亿元，同比增长116.83%-129.22%。

5. 公司盈利能力持续向好主要受益于两大因素：一是对外紧抓风电抢装机遇，推进大型化产产品结构优化提升盈利能力品研发，产品结构不断优化；二是对内保持精细化管理，自产原材料效益初现，各项成本费用管控良好。

6. 向上游坯料环节延伸产业申万宏源链，成本控制能力进一步提升。

7. 为应对原材料价格波动风险，公司于2018年投资建设了“年产8000支MW级风电主轴铸锻件项目”，该项目的一期锻造主轴坯料项目已于2019年9月试生金雷股份产，公司原材料产能增至约20万吨/年钢锭，具备从原材料制备到成品包装的全流程生产能力，呈现一体化战略布局。

8. 到2019年12月自产钢锭的成本与外购钢锭基本持平，截至目前，自产钢锭相比外购钢锭已存在成本优势，但受产能利用率、达产率、合格率等影响，未来成300443本还有进一步下降空间。

9. 该项目二期计划增加4.5万吨风电主轴铸造产能，项目落地后将业绩略超预期与公司铸造轴加工产能相匹配，实现铸造轴全产业链生产。

10. 5亿元非公开发产品结构优化提升盈利能力行项目获证监会核准批复，扩产加码大型化主轴产品。

11. 公司于2020年2月发布《非公开发行股票预案（修订稿）》，拟非公开发行股票不超过4761万股，募集资金不超过5亿元，用申万宏源于海上风电主轴与其他精密传动轴建设项目。

12. 项目达产后，公司锻造主轴产能将新增2.4万吨/金雷股份年，其他精密传动轴产能新增3万吨/年，铸造主轴的加工能力新增1万吨/年。

13. 有利于公司解300443决产能瓶颈，优化产品结构，培育新的利润增长点。

14. 上调盈利预测，业绩略超预期维持“买入”评级：公司是全球风电主轴龙头，受益风电需求提升。

15. 考虑到风电行业整体景气度提升，公司产品供不应求，随着新增产能逐步产品结构优化提升盈利能力释放，有望迎来量价齐升的高速成长期，我们上调公司盈利预测。

16. 暂不考申万宏源虑定增影响，预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.58亿元、4.82亿元和5.96亿元（上调前分别为3.01亿元、4.08亿元、5.05亿元），对应EPS分别为1.50、2.02、2.50元/股，对应估值分别为16倍、12倍、10倍。

17. 维持“买入金雷股份”评级。

18. 风险提示：风电装机不达预期；原材料价格300443上涨。