兴业证券-物业管理行业周报：IPO继续扩容，行业并购整合加速-200712

1. 行情概述：本周（2020.07.06-07.10）物管板块继续表现强势，板块平均涨幅8.4%，滨江服务、新城悦服务及永升生活服务一周涨幅分别为18.7%、17.4%和16.兴业证券0%。

2. 本周有三家物管公物业管理行业周报司上市，分别是金融街物业、弘阳服务和正荣服务，上市首周涨幅分别达到39.1%、2.89%和23.1%。

3. YTD涨幅前三的物管IPO继续扩容公司分别为永升生活服务、时代邻里和滨江服务，涨幅分别达到165.2%、153.0%和128.4%。

4. IPO继续扩容，上市公司现金储备充足：本周有三家新行业并购整合加速物管公司上市，分别是金融街物业、弘阳服务和正荣服务，分别募集资金6.6、4.2和11.4亿港元。

5. 申请上市的物管还包括合景悠活、世茂服务、金科智慧兴业证券服务、星盛商业等。

6. 另外时代邻物业管理行业周报里以每股10.22港元配售7700万股，募集资金7.87亿港元。

7. IPO继续扩容IPO及配售都为上市公司后续的行业并购整合储备了充足现金。

8. 行业并购整合加速：宝龙商业(9909.HK)以4055万元人民币收购浙江星汇商业69%股权，这是公司上市以来的第一笔收购，目标公司目前共管理14个零售商业项目，总建筑面积约56万平方米，另包括停车场面积行业并购整合加速约89万平方米。

9. 今兴业证券年以来，上市公司公告的收并购约18起，涉及金额约10亿元，行业的并购整合加速中。

10. 港股通持续增持龙头物管公司：截止本周，绿城服务、中物业管理行业周报海物业、碧桂园服务、彩生活、雅生活服务和保利物业的港股通持股比例分别为8.57%、8.71%、7.02%、5.16%、3.01%和27.85%。

11. 本周港股通增持保利物业较多（IPO继续扩容增加4.74%）。

12. 预计9月份能进入港股通的物管公司行业并购整合加速包括永升生活服务、新城悦服务以及宝龙商业等。

13. 物业管理行业将持续享受规模红利：在我们的报告《规模红兴业证券利，聚焦“纯内需”》中指出物业管理行业在未来3-5年仍然享受4大规模红利：1）房地产行业的集中度提升带动物管行业的集中度提升；2）资产证券化加速了行业的收并购整合；3）当前物管公司加大外拓力度，从住宅物管向多元物业业态拓展；4）物管公司在房地产全价值链上下游拓展增值服务。

14. 行业的规模红利仍在物业管理行业周报持续。

15. 高成长高确定性是板块的主旋律：我们认为物业管理行业的行业属性，即存量+增量的发展IPO继续扩容模式、无重大资本开支、净现金的财务状况、稳定的派息分红，决定了行业的估值下限。

16. 而物管公司的管理服务水平，物业的质量以及业绩增长行业并购整合加速的潜力和确定性决定了估值的上限。

17. 截止目前港股物管板块平均估值对应兴业证券2020/2021年33.6/23.8XPE。

18. 物业管理行业受益于4大规模红利，板块正处于从1到N的快速拓展期，而增值服务正物业管理行业周报经历从0到1的拓荒期。

19. 物管公司经营稳健，现金流健康IPO继续扩容，不受行业周期性波动影响。

20. 行业首选中海物业、永升生活服务、绿城服务，推荐关注时代邻里、雅生活服务、宝龙商业、碧桂园服务、新城行业并购整合加速悦服务。

21. 风险提示：业务扩张和收购不及预期；物业管理费兴业证券提价受阻；收缴率不及预期；增值业务拓展不及预期。