国金证券-造纸行业：淡季不淡的文化纸-200712

1. 国金证券投资建议本周我们发布报告，预计国内木浆价格仍有10%左右的下跌空间，预计将于8月下旬见底，并于四季度小幅回暖。

2. 文化纸方面，虽然目前是行业传统淡季，但纸价继续小幅上升，开工率延续环比提升以及库存环比降低的趋势，展现造纸行业出淡季不淡的局面，我们判断8月下旬文化纸价格有望加速上涨，继续重点推荐太阳纸业。

3. 生活用纸方面，我们仍然坚定看淡季不淡的文化纸好中顺洁柔、维达国际在浆价下跌过程中，基本面所产生的弹性机会，以及两家公司在个人护理业务方面的发展潜力，继续重点推荐。

4. 行业数据木浆：本周进口针叶浆均价为4434元/吨，环比跌1元/吨；本周阔叶浆均价为3537元/吨，环比跌6元国金证券/吨。

5. 我们于前期发布报告，指出浆价仍有望继续造纸行业下跌10%，完成最后的见底过程。

6. 我们预计8月国内木浆有望触底，并于四季淡季不淡的文化纸度小幅回升。

7. 废纸：国废黄板纸周均价为2023元/吨，环比涨64元/吨；本周废书页纸均价为1908元/吨，环比持平；本周废旧国金证券报纸均价为2317元/吨，环比涨11元/吨。

8. 箱板瓦楞纸：本周瓦楞纸均价为3490元/吨，环比涨165元/吨；箱板纸均价为4287造纸行业元/吨，环比涨235元/吨。

9. 文化纸：本周铜版纸均价为5192淡季不淡的文化纸元/吨，环比涨12元/吨；双胶纸纸均价为5117元/吨，环比涨10元/吨。

10. 白卡国金证券纸：本周白卡周均价5398元/吨，环比涨74元/吨。

11. 风险提示：国内疫情反复影响经造纸行业济恢复进程；海外疫情加剧，影响中国的出口表现；生活用纸促销力度超预期；。