长江证券-建筑与工程行业周报：下半年基建投资会否低预期？-200711

1. 测算全年广义基建投资增速或在7%左右，下半年景气回升年初至今受疫情干扰，1-5月广义基建投资同降3.3%，鉴于当前市场对下半年基建投资仍存在一定担忧，我们认为，基建投资作为政府逆周期调节的重要工具，其景气度往往取决于政府投资意愿，为此从自上而下角度评判基建投资更加合理，我们在中期策略报告中测算若要实现全年固定资产投资不拖经济增长后腿，预计广义基建投资增速须达到7%左右，对应6-12月基建投资增长江证券速须达到11.7%左右增速水平。

2. 本周周报，我们试图从自下而上的角度，论述基建实际项目需求与资金到位情况对全年建筑与工程行业周报投资的支撑。

3. 需求端，基建项目储备充裕，政府招投标加快，企业订单已开启提速从基建投资最前端的发改委基建项目申报额来看，今年1-5月总申报额已达到17.3万亿元，累计同比增幅达到79%，项目储备充裕；而在接下来的招投标环节，政府招投标节奏持续加快，6月招投标数量已超越去年同期，达到102%，是受疫情干扰以来首次正增长；最后反映到企业订单层面，四家央企（中国建筑、中国电建、中国中冶、中国化学）在4月、5月合计新签订单同比大幅增长30.9%、25.5%，下半年基建投资会否低预期？较前3月累计的-5.3%明显提速，基建需求正快速释放。

4. 资金端，专项债+银行信贷等支持力度明显加大，资金保障充裕2018-2019年期间，受地方隐性债务清理影响，资金成为制约基建投资落地的主要瓶颈，不过今年以来非隐性债务的专项债及银行贷款等均给予基建大力支持，具体而言：1）今年1-5月累计发行专项债约1.97万亿元，同比大幅增长125%，其中约70%投向广义基建，较去年全年不到30%水平大幅提升，最终测算今年1-5月投向基建的专项债同比大幅增长超5倍；2）银行贷款方面，央行数据显示“一季度，基础设施业中长期贷款新增9749亿元，同比多增1312亿元”，按此线性测算今年1-5月广义基建获中长期长江证券贷款约1.62万亿元，同增16%。

5. 除此之外，基建资金来源中，我们测算政府性基金同增14%、城投债同增80%、财政支出同降17建筑与工程行业周报%，即便假定其余基建资金与去年同期持平，则估算今年1-5月基建资金亦同比增幅达到25%，较往年明显改善。

6. 下半年看好装配式链、基建链及竣工链三条主线考虑到下半年基建需求及资金到位充裕+装配式产业链未来成长空间广阔+地产竣工持续修复，我们下半年仍然看下半年基建投资会否低预期？好三条主线：1）装配式产业链，包括装配式钢结构（鸿路钢构、精工钢构）、装配式设计（华阳国际）及装配式装修（亚厦股份、柯利达、全筑股份）；2）基建产业链，包括前端勘察设计（中设集团、苏交科）、施工端建筑央企（中国铁建、中国中铁、中国交建、中国建筑）以及受益于生态环保需求放量的园林（东珠生态等）；3）地产竣工链，包括装饰及房建龙头。

7. 风险提示1.基建资金不及预期风险；2.企业大额坏账减长江证券值风险。