华泰证券-军工行业2019年报和2020年一季报业绩总结：关注航空、信息化、新材料等板块-200505

　　航空装备板块稳定成长，信息化及新材料板块潜力较大
　　从2019年报和2020年一季报来看：航空装备板块营收和利润稳步增长，受疫情和宏观经济影响较小，具备逆周期投资价值；红外光电、北斗导航高精度应用等信息化领域和军用碳纤维、高温合金等新材料领域的上市公司，业绩实现快速增长，有着良好的发展潜力。
　　航空航天板块：航空装备板块经营稳健，航天装备板块表现低迷
　　航空装备板块2019年营业收入同比增长12.48%，剔除航发科技影响后归母净利润同比增长12.64%；2020年一季度营业收入同比减少0.85%；剔除中航沈飞影响后，归母净利润同比增长13.29%。航空装备板块受到疫情冲击较小，战斗机、直升机领域的军用航空装备产业链处于快速增长态势，整体经营保持稳健。航天装备板块2019年营业收入同比增长6.05%，剔除新增并表和扭亏为盈影响后归母净利润同比减少5.81%；2020年一季度营业收入同比减少12.13%，归母净利润同比减少23.32%，整体表现暗淡，我们认为，航天装备板块仍以资产证券化和卫星产业链等主题性逻辑为主。
　　舰船和地面兵装板块：民船拖累严重，关注陆军装甲车辆换装
　　舰船装备板块2019年营业收入同比增长5.23%，剔除中船防务影响后归母净利润同比减少1.26%；2020年一季度营业收入同比增长0.67%，剔除中船防务影响后归母净利润同比减少超过98%。民船及海工目前仍处于低迷状态，两船集团合并仅构成事件性催化。地面兵装板块2019年营业收入同比增长3.95%，归母净利润同比减少12.48%；2020年一季度营业收入同比减少4.72%，归母净利润同比减少55.14%。中兵红箭、中光学的归母净利润减少对板块整体影响较大，但内蒙一机整体经营保持稳健。
　　信息化导航和民参军板块：红外光电发展态势喜人，复合材料增长强劲
　　军工信息化和卫星导航板块2019年营业收入同比增长1.70%，归母净利润同比增长18.42%；2020年一季度营业收入同比减少5.98%，归母净利润同比增长99.50%。其中，红外光电细分板块增长明显，北斗高精度应用方面华测导航表现良好。新材料业务板块2019年营业收入同比增长16.73%，归母净利润同比增长45.67%；2020年一季度营业收入同比减少2.75%，归母净利润同比增长18.58%。新材料处于军工行业上游，在新型武器装备列装的带动下，复合材料等新材料有望持续保持快速增长态势。
　　投资建议：军工行业进入业绩拐点阶段，建议加大配置
　　随着国企改革推进，以及军改完成后装备采购加快，军工行业有望步入基本面驱动和政策驱动共振阶段。主战装备产业链建议关注军工主机厂：中直股份、航发动力、中航沈飞；军工电子和国防信息化企业：高德红外、中航电测、航天电器、华测导航等；军工新材料建议关注中航高科、光威复材、火炬电子等；国企改革建议关注中航机电、中航电子等。
　　风险提示：军费增长、改革进度、装备研制进度等不达预期风险。