浙商证券-食品行业周报：周专题，全球HNB市场加速发展，国内政策稳步推进-200712

1. 投资要点本周重点关注：中国飞鹤+华宝浙商证券股份+绝味食品全球HNB市场加速发展，国内政策稳步推进。

2. HNB（加热不燃烧）烟食品行业周报草制品是一种具备真烟口感的新型烟草制品，其烟用香精使用量较传统香烟有较大提升。

3. 1）全球HNB市场加速发展：目前海外国家逐渐放开HNB烟草制品销售，烟草巨头纷纷加速布局HNB烟草制品；截至2019年末，美、英、日、韩等52个国家或地区已允许HNB烟草制品销售；2019年全球HNB烟草市场规模（除中国）约171亿美元（16-19周专题年CAGR102%），保持高速增长。

4. 2020年7月8日，菲莫国际宣布旗下HNB产品IQOS2.4代产品通过FDA的MRTP审核（17年5月提交申请）全球HNB市场加速发展，正式标志着FDA已经通过科学研究认定IQOS作为一款减害产品可以在美国上市。

5. 2）国内HNB烟国内政策稳步推进草制品政策稳步推进：2017年12月，国家烟草专卖局发布《关于落实开展加热不燃烧卷烟监督工作的通知》，将HNB烟草制品纳入其烟草监管范围；2020年4月，四川中烟召开技术骨干座谈会，提出重点突破新型烟草制品标准制定等核心课题，积极推动HNB烟草制品的研发生产工作，相关技术储备基本完善。

6. 行情本周上证综指上涨7.31%，深证成指上涨9.96%，食品加工板块指数上涨浙商证券7.49%。

7. 乳品、食品综合、肉制品、调味发酵品涨幅分别为8.8食品行业周报0%、7.75%、6.91%、6.01%。

8. 目周专题前食品加工板块估值57倍，较2015年以来35.6倍行业平均估值水平高60.47%。

9. 行业核心数据1）肉制品全球HNB市场加速发展：本周，毛鸭/鸭苗价格环比+8.56%/+17.46%；白羽肉鸡/肉鸡苗价格环比-0.39%/+4.65%；本月，猪肉价格环比+9.43%。

10. 2）乳制品：本周，乳清粉价格环比-5.40%，芝加哥牛奶（脱脂奶粉）价格环比+2.23%；本月，生鲜乳价格环比+0.56%，内资品牌价格环比+0.3国内政策稳步推进3%，外资品牌价格环比-0.15%。

11. 飞鹤加码儿童奶粉，把握儿童浙商证券经济崛起新机遇。

12. 1）飞鹤新品茁然儿童奶粉上市：7月6日，飞鹤宣布茁然儿童奶粉及配方奶新品上市，瞄准3-6食品行业周报岁儿童群体。

13. 随着婴幼儿配方奶粉市场竞争逐渐白热化，各大乳企纷纷布局儿童配周专题方奶粉细分市场。

14. 茁然下设茁护、学护、壮护、蓓护四款产品，与市场上其它产品不同，飞鹤独创的3-Plus茁然营养群配方更强调乳铁蛋白、酵母β-葡萄糖和益生菌Bb-12三大营养全球HNB市场加速发展元素的协同作用，有效提升儿童抵抗力。

15. 2）儿童消费市场潜力巨大：据人口普查数据，我国0-6岁人口总数达国内政策稳步推进1.4亿，其中3-6岁人口数量达7,000万（占比达50%），庞大人口规模蕴含巨大消费潜力；据腾讯数据实验室《2018中国少儿家庭洞察白皮书》估算，中国儿童消费市场规模已突破4.5万亿元，儿童经济迅速崛起。

16. 投浙商证券资建议食品行业具备抗通胀属性，必选消费在疫情期间更显定力，可选消费疫情缓解后弹性大。

17. 消费升级、新零售趋势食品行业周报下，行业继续维持稳健增长，品牌化加速、集中度提高。

18. 当前时点，建议重点关注婴配粉行业（中国飞鹤）、香精行业（华宝股份）、卤制品行周专题业（绝味食品）等。

19. 全球HNB市场加速发展风险提示政策风险；下游需求波动风险；食品安全风险。