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招商证券-工程机械行业6月销量点评:逆周期政策和市场化竞争下强者恒强-200713

上传日期:2020-07-13 10:36:40  研报作者:刘荣,吴丹  分享者:qzx2214   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:28万台左右,未来30万台以上是常态,理由:①环招商证券保需求比较大,很多地方贯彻划定高排放区域,形成换新需求;②经济托底,基建保持稳中有升,工程机械行业6月销量点评稳定挖机市场的需求,新农村和城市化建设带动小挖快速增长;③挖掘机的多功能应用越来越普遍。④小挖劳动力替逆周期政策和市场化竞争下强者恒强。”

1. 招商证券6月工程机械销量再超预期。

2. 当前行业保持景气,经营质量良好,行业集中度提高,尤其是几个龙头公司低估值工程机械行业6月销量点评具有安全边际,市场震荡提供好的投资时点。

3. 逆周期政策和市场化竞争下强者恒强受益于宽松的财政政策,以及去年四季度以来的地方债资金落地和经济补短板,预计2020年-2021年行业保持景气,今年二季度业绩仍大幅增长,预计下半年由于基数原因行业销量增长放缓,主要龙头主机企业收入增长目标20-30%,液压件龙头恒立、艾迪受益于国产替代加快,增速更高。

4. 继续强烈推荐工程机械板块,强烈推荐三招商证券一、中联、恒立。

5. 6月销量再工程机械行业6月销量点评超预期。

6. 据中国工程机械工业协会统计,2020年6月纳入统计的25家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机24625台,同比增长62.9%;其中国内21724台,同比增长74.8%;出口2901台,同逆周期政策和市场化竞争下强者恒强比增长7.64%。

7. 1-招商证券6月共销售挖掘机170425台,同比增长24.2%;其中国内155893台,同比增长24.8%;出口14532台,同比增长17.8%。

8. 2020年6月纳入统计的23家装载工程机械行业6月销量点评机制造企业共销售各类装载机13111台,同比增长17.8%。

9. 其中:逆周期政策和市场化竞争下强者恒强3吨及以上装载机销售12281台,同比增长16.7%。

10. 中国内市场销量招商证券11409台,同比增长32.5%;出口销量1702台,同比下降32.6%。

11. 1-6工程机械行业6月销量点评月共销售各类装载机66823台,同比增长0.4%。

12. 其中:3吨及以上装载机销售63058逆周期政策和市场化竞争下强者恒强台,同比增长1.06%。

13. 国内市场销量55639台,同比增长3招商证券.17%;出口销量11184台,同比下降11.4%。

14. 小松挖掘工程机械行业6月销量点评机开工小时数连续3月转正。

15. 6月小松挖掘机开工小时数达126.2小时,较5月份的147.2小时有明显的回落(受雨季影响),环比下降14.3%;同比增加1.8%,连续3个月同比增速为正(4月为3逆周期政策和市场化竞争下强者恒强.7%、5月为3.2%)。

16. 上招商证券半年专项债额度提升50%。

17. 1-6月新增专项债金额合计达2.37万亿元(同比增长50%),其中投向基建比例为69%(含新基建的6%,不含医院),工程机械行业6月销量点评大幅度超过去年全年的24%。

18. 上半年挖掘机占有率:三一25.4%(+0.4pct)、徐工16.8%(2.6pct)、临工9.1%(1.5pct)、柳工8.3%(+1.5pct)、卡特7.6%(-1pct)、斗山7%(-0.7pct),从挖掘销量增长来看,小挖继续领衔,单月同逆周期政策和市场化竞争下强者恒强比增长近80%,中挖、大挖增速低于小挖;上半年中挖占比25.1%、小挖62.1%、大挖12.8%。

19. 从吨位上招商证券看,小挖市场已被中国品牌占领,外资品牌主要定位中大挖。

20. 住友平均吨位26.5吨、小松22吨、卡特19.工程机械行业6月销量点评4吨、日立20吨、神纲18.9吨。

21. 中印关系恶化对开发印度市场逆周期政策和市场化竞争下强者恒强有没有影响?印度市场虽然大,但是基建发展很慢,土地已经私有化,并且在印度,柳工搞了十年,装载机占有率50%,前年才盈利。

22. 印度挖掘机招商证券配置低,价格低,交通运输条件差,服务也很难做。

23. 疫情对挖掘机出口的影响?目前挖掘机出口不多,并且60-70%的出口工程机械行业6月销量点评是三一和卡特,卡特中国是生产基地,所以这些出口影响也不会很大。

24. 中联重科拟非公开发行股票募集资金66亿,向包括高管在内的四家机构定向发行,发行价格5.逆周期政策和市场化竞争下强者恒强28元(市场价格打8折)。

25. 募集资金未来将用于新的智慧产业城一期建设,包括挖掘机黑灯工厂、搅拌招商证券车和零部件等。

26. 对于上市工程机械行业6月销量点评公司来说,在行业好的时候再融资,利好公司长期发展,提高公司的竞争力和抗风险能力。

27. 同时高管参加增发增加投资逆周期政策和市场化竞争下强者恒强投资者信心。

28. 对于现在股东来说,EPS稀释了15.8%,今年业绩增速较高,可以消化招商证券,增发后公司估值仍很低,PE11倍左右。

29. 今年洪水甚至超过1998年,会不会对工程机械有影响?这是短期扰动因素,并且7月雨季是淡季,对全年影响可以忽略,另外工程机械受益工程机械行业6月销量点评于灾后重建。

30. 维持工程机械行业今明两年增长的预测,预计挖掘机全年28万台左右,未来30万台以上是常态,理由:①环保需求比较大,很多地方贯彻划定高排放区域,形成换新需求;②经济托底,基建保持稳中有升,稳定挖机市逆周期政策和市场化竞争下强者恒强场的需求,新农村和城市化建设带动小挖快速增长;③挖掘机的多功能应用越来越普遍。

31. ④小挖劳动力招商证券替代是长期趋势,占比较2011年提升明显。

32. 维持工程机械行业6月销量点评行业推荐评级。

33. 当前行业保持景气,经逆周期政策和市场化竞争下强者恒强营质量良好,行业集中度提高,尤其是几个龙头公司目前低估值具有安全边际,市场震荡提供好的投资时点。

34. 受益于宽松的财政政策,以及去年四季度以来的地方债资金落地和经济补短板,预计2020年-2021年行业保持景气,今年二季度业绩仍大幅增长,再次超出市场预期,主要龙招商证券头主机企业收入增长实现30%的目标无悬念,液压件龙头恒立、艾迪受益于国产替代加快和新产品,增速更高。

35. 从公司长期投资价值来看,三一重工和恒立液压竞争优势突出,市占率的提升,一定程度平滑周期,同时稳定的分红预期也将提升工程机械行业6月销量点评估值。

36. 从边际改善来看,中联逆周期政策和市场化竞争下强者恒强重科今年增长更快。

37. 精选招商证券推荐:三一、中联、恒立、艾迪。

38. 风险提示:政策不及预工程机械行业6月销量点评期、制造业投资大幅下滑。

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