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海通证券-大华股份-002236-公司季报点评:业务结构优化,精细化管理成效显现-200505

上传日期:2020-05-05 23:44:07  研报作者:洪琳,黄竞晶  分享者:delpro   收藏研报

【研究报告内容】

  公司公布2020年一季报。公司发布2020年一季报,2020年Q1实现营业收入35.02亿元,同比下降19.47%;实现归母净利润3.18亿元,同比增长0.50%;实现扣非归母净利润3.00亿元,同比增长5.03%。
  扣非归母净利润保持增长,精细化管理成效显现:2020年以来,受新冠肺炎疫情冲击,行业供需两端均受到影响,报告期内公司营业收入同比下降,但扣非归母净利润同比增长5.03%,经营性现金流同比增加31.12%,我们认为主要原因为公司持续进行精细化管理和对业务结构的优化,推动利润增速快于收入增速。我们认为,疫情将逐步平复,供给端逐渐复产复工,行业及公司在短期内仍会面临一定的挑战,但视频物联的长期需求趋势不减,公司作为行业龙头,在技术创新和解决方案方面具有领先优势,长期来看仍然具有较大的发展空间。
  发布《2020年限制性股票激励计划(草案)》,有效激励公司核心力量:公司发布公告,对公司部分高级管理人员、其他管理者(共10人)实施股权激励,拟授予股票数量为1339.15万股,约占总股本的0.4459%,授予价格为7.60元/股。两个解锁期内,分别需要满足:相对于基期,1)营收增长不低于34.10%且平均加权ROE不低于18%,或归母净利润增长不低于19.38%且平均加权ROE不低于19%;2)营收增长不低于64.95%且平均加权ROE不低于19%,或归母净利润增长不低于41.76%且平均加权ROE不低于19%。我们认为,此次股权激励有利于调动相关管理人员的积极性,有效激励公司发展中的核心力量,对团队稳定具有重要意义。
  转让华图微芯100%股权,焦聚主业:公司发布公告,拟将全资子公司华图微芯100%股权转让给杭州淦成、宁波华淩、舟山巍芯、舟山知芯,预估作价12亿元。华图微芯主要从事SoC芯片以及数模混合芯片业务。在交易后,华图微芯将继续为公司主营业务提供战略支持,在产品规格、性能满足需求的前提下,公司在同等条件下优先向华图微芯或其全资子公司采购。我们认为,此次股权转让有利于公司聚焦核心主业,进一步优化公司业务结构优化;同时,转让所得的现金资产可作为公司流动性的补充,增强公司现金流水平。
  盈利预测与投资建议:我们认为,公司显著受益于行业需求景气度提升和智能化趋势,多元驱动,整体营业收入有望保持稳健增长;2020年公司持续优化收入结构以及加强精细化管理,经营质量持续向好。我们预计,公司2020-2022年EPS分别为1.30/1.63/2.02。参考同行业可比公司,给予公司2020年动态PE 18-23倍,对应合理价值区间为23.40-29.90元,维持“优于大市”评级。
  风险提示:公司海外业务拓展不及预期;行业需求低于预期,智能化发展低于预期的风险。
  
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