中泰证券-意华股份-002897-业绩超预期，连接器+新能源驱动高增长-200714

　　意华股份(002897)
　　公司公告:公司发布2020年半年报业绩预告，预计2020年上半年实现归母净利1亿元—1.45亿元，同比增长282.45%—454.55%。
　　业绩超预期，新能源子公司并表，内生业务高增长。根据公司的预告区间中值计算，预计上半年归母净利润为1.23亿元，同比增长370.36%。2020Q2单季度归母净利润约为0.91亿元，同比增长358.43%。公司于2019年11月收购了乐清意华新能源科技有限公司。分业务看，我们预计2020Q2连接器等业务同比增长约50%—115%，新能源业务环比增长约20%—120%。我们预计增长的主要原因有：一是5G加快建设，光产业链需求旺盛，公司通信连接器订单量提升；二是新能源业务订单充足，受疫情波动小；三是相关子公司亏损减少。公司是国内通信连接器龙头企业，?我们看好5G时代高速连接器发展，中美博弈加速华为等设备商产业链国产化，同时公司研发投入全部费用化，随着相关技术不断成熟落地，未来有望释放新的业绩增长空间。
　　5G与云计算双重驱动，光产业链景气度高，通信连接器增速快。5G时代引领社会从人联网络转变成物联网络，物与物的大范围连接将迎来爆发，连接数的增长引发数据流量的激增，驱动通讯设备网口数量的需求大幅提升。2020年运营商加快5G网络建设速度，叠加疫情催生在线生活新变化，数字经济正起量，2020年400G有望放量，开启新一轮升级周期。公司前瞻性布局5G产品，据公司2019年年报披露，通信连接器毛利率同比提升2.58pct，达到29.45%，具有较高毛利率的高端5G连接器销售收入实现快速增长，产品结构得以优化。此外，二季度受到中美博弈的影响及一季度疫情影响，通信设备商订单显著提升，带来公司业绩改善。我们判断，随着5G及云基础设施建设的不断推进，通信连接器行业景气度持续向上。
　　收购意华新能源，外延扩张增添新动力。公司自2010年起，以连接器为核心先后收购或设立在通讯、消费电子和汽车等领域的公司，已建立起以通讯连接器为核心，以消费电子连接器为重要构成，以汽车等其他连接器为延伸的战略发展布局，同时公司于2019年11月收购乐清意华新能源科技有限公司，子公司意华新能源成立于2015年，主要从事光伏跟踪支架的制造与销售，2019-2021年业绩承诺分别不低于0.65亿元、0.75亿元、0.85亿元，意华新能源与大客户Nextracker深度绑定，为业绩提供确定性，Nextracker是全球光伏跟踪器龙头厂商，连续4年保持市场领先，二季度公司新能源业务出货量超预期，业务发展向好增厚业绩。
　　投资建议：意华股份是国内通讯连接器领域龙头，产品涵盖通讯、消费电子、汽车、新能源等领域，我们认为，5G时代产品升级换代，看好5G时代高速连接器发展，同时，公司外延并购汽车连接器领域和光伏追踪器领域，将为公司业绩增长带来新空间。我们预计公司2020-2022年净利润分别为1.98亿元/2.75亿元/3.65亿元，EPS分别为1.16元/1.61元/2.14元，维持“买入”评级。
　　风险提示事件：连接器市场竞争加剧的风险；国际贸易冲突导致产业链格局不稳定的风险；市场系统性风险