华西证券-招商积余-001914-业绩高速增长，业务全面布局-200714

　　招商积余(001914)
　　事件概述
　　公司发布业绩预告，2020年上半年公司预计实现归母净利润1.6亿元-1.9亿元，同比增长88.66%-124.04%，基本每股收益0.1509-0.1792元/股。
　　不惧疫情影响，业绩高速成长
　　2020年上半年，公司预计实现归母净利润1.6亿元-1.9亿元，同比增88.66%-124.04%，基本每股收益0.1509-0.1792元/股。公司业绩高增主要系本期新增并表主体招商物业，且招商物业和中航物业业务稳定发展，公司物业管理业务本期归母净利润较上年同期增加约1.4亿元–1.6亿元。公司资产管理业务受疫情影响下滑，本期归母净利润同比下降约0.6亿元–0.8亿元，目前经营正逐步恢复。在疫情影响下，公司仍实现了高速成长，各项业务稳步推进，彰显了强大实力。
　　资源禀赋优势突出，市场份额持续提升
　　近期，公司全资子公司招商物业与厦门邮轮母港集团设立合资公司，其中招商物业出资300万元，占60.0%股权；招商物业与烟台财金孚泰设立合资公司，其中招商物业出资153万元，占51.0%股权。公司背靠大股东资源，后承接招商局控股的历史项目，有望实现管理面积的高速增长。
　　投资建议
　　重组后，招商积余跃升至行业第一梯队，依托母公司获取住宅资源，非住宅领域持续发力，市场化拓展能力强劲，专业服务独具特色，财务保持稳健，未来利润率水平有望持续修复。我们维持前期盈利预测不变，预计公司20-22年EPS分别为0.58、0.8、1.1元/股，对应PE为61.7、44.8、32.6倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　人工成本上升过快，新签管理面积不及预期。