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民生证券-通富微电-002156-业绩超预期,看好全年增长-200715

上传日期:2020-07-15 07:42:00  研报作者:王芳  分享者:16383093   收藏研报

【研究报告内容】


  通富微电(002156)
  一、事件概述
  公司发布2020H1业绩预告,实现归母净利润1.0-1.3亿元,去年同期为-7764万元。
  二、分析与判断
  二季度业绩亮眼,同比环比均大幅增长
  按照预告业绩的中值计算,即按照2020H1实现归母净利润1.15亿元计算,2020Q2单季度公司实现归母净利润1.24亿元,相比2019Q2单季度亏损2045万元和2020Q1单季度亏损924万元,业绩改善显著。
  大客户AMD市占率提升,公司显著受益
  通富第一大客户为AMD,AMD是全球仅有的两家CPU供应商之一,贡献通富营收比例为40%-50%。受益“先进架构+先进工艺”构筑的领先优势,AMDCPU产品在全球的市占率已明显提升且有望持续提高。AMDCPU产品主要在通富超威苏州和超威槟城工厂进行封测,两个工厂均由AMD持股15%、通富持股85%,通过“合资+合作”的模式深度绑定AMD。我们看好AMDCPU业务的加速成长,公司作为AMD第一大封测厂将深度受益。
  国产替代效应显著,订单量同比大幅提升
  受中美贸易摩擦影响,国内客户自2019H2开始从海外转单国内现象明显,2020H1公司国内客户订单较去年同期大幅度提升,崇川等多工厂产能利用率维持高位,贡献公司营收和业绩增长动力。
  大手笔加码先进工艺,构筑长期发展空间
  此前公司公告,拟非公开发行不超过3.4亿股,占公司总股本的比例不超过30%,募集资金不超过40亿元,扣除发行费用并扣除10亿补充流动资金外,用于投资包括集成电路、车载、高性能中央处理器三个封测项目,定位“先进工艺”+“高端应用”,强化公司竞争优势。
  三、投资建议
  我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为4.23/6.97/9.40亿元,EPS分别为0.37/0.60/0.81元,增量主要来自于大客户AMD销量的提升及封测行业景气度回升带来公司产能利用率提升。根据可比公司2020年112倍P/E估值,维持“推荐”评级。
  四、风险提示:
  疫情持续发酵的风险、AMD发展和国内客户发展可能不及预期的风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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