国金证券-中信特钢-000708-业绩同比持平，彰显特钢龙头稳定性-200422

1. 业绩简述公司发布2020年半年度业绩预告，预计上半年净利润约26.0亿元-国金证券28.0亿元，增长区间为-3.18%-2.96%。

2. 经营中信特钢分析特钢盈利稳定性再次凸显。

3. 随着复工复产的推进000708，公司Q2业绩环比有所提升，单季度实现13.1-15.1亿元。

4. 考虑公司2019年9月完成发行股份购买资产事项影响，报告期业绩同比持平归属于上市公司股东的净利润与上年同期重组追溯调整后基本持平。

5. 总体而言，公司上半年业绩好于行业平均，也彰显了彰显特钢龙头稳定性特钢龙头地位。

6. 特钢行业下游分散，逆周期优势国金证券凸显。

7. 特钢下游相对分散，汽车、工程机械、军工航空、石油开采、能源等中信特钢高端装备制造业均有所涉及，对单一行业依赖小。

8. 同时，我国特钢产量占比偏低，高端装备等行业的发展将持续带动特钢消费增长，产品000708将向中高端发展也有望进一步打开进口替代空间。

9. 公司19年重组完成后具备年产1400多万吨特业绩同比持平殊钢生产能力，成为上市特钢公司中规模最大的龙头企业。

10. 公司良好的成本管理能力，叠加特钢行业逆周期特性，公司有望在行业盈利总体疲彰显特钢龙头稳定性软的背景下，继续实现逆势增长。

11. 国金证券持续内生增长可期。

12. 公司目前是全球钢种覆盖面大、涵盖品种全、产品类别多的精品特殊钢生产中信特钢基地。

13. 拥有000708江阴、青岛、黄石及靖江四大生产基地。

14. 行业龙头低位稳固，轴承钢等多个品种国内市占率超过80%；研发投入、占比维持行业绩同比持平业前三；各基地间协同，增产降本增效，如青岛特钢续建工程等，未来盈利能力有继续提升的空间。

15. 此外，公司历史上兼并重整经验丰富，具备同业整合能彰显特钢龙头稳定性力，后续潜在的整合预期打开进一步想象空间。

16. 盈利预测&投资建议预计公司2020-2022年公司实现归母净利润分别国金证券为56.5亿元、59.8亿元、62.1亿元，同比增长4.94%、5.78%、3.78%，对应PE分别为14.8倍、14.0倍、13.5倍。

17. 维持“中信特钢增持”评级。

18. 风险产品价格波动风险；疫情导致的海外需求下降风险；000708限售股解禁风险。