国信证券-伊之密-300415-2020年中报业绩预告点评：业绩超预期，20Q2单季度营收业绩创历史新高-200714

　　伊之密(300415)
　　2020Q2单季度营收+10%，业绩+52%-60%，创历史新高
　　公司发布2020年中报业绩预告，预计上半年实现营收10.68亿元，同比下降5.74%；归母净利润1.00-1.06亿元，同比下降16.84%-21.54%，业绩超预期。单季度看，公司20Q2将实现营收7.16亿元，同比增长10.49%，归母净利润1.14-1.20亿元，同比增长52%-60%，单季度营收业绩均创历史新高（此前单季度新高为19Q2营收/业绩约6.48/0.75亿元），主要系公司自3月以来注塑机业务订单强劲复苏，持续向好所致。从盈利能力看，按归母净利润中值测算，公司20Q2单季度净利率达16.34%，同比提升4.75个pct，创历史新高，我们认为行业景气触底反弹单季收入大幅增长带来的规模化效应使得净利率快速上行。
　　公司注塑机业务周期底部强劲复苏
　　1）塑机行业已出现明显复苏态势：根据中国塑机协会数据统计，规模以上塑机企业1-5月实现营收256.9亿元，同比增长0.35%；；利润总额31.63亿元，同比增长51.92%。其中5月份实现营收71.25亿元，同比增长38.94%，利润总额14.57亿元，同比增长216.05%。2）注塑机行业已处于底部恢复的阶段：从历史数据看，注塑机是典型的周期行业，其核心驱动因素在于产品的刚性寿命和下游客户为实现更高投入产出比带来的产品更新需求，行业自2018年以来已连续两年半处于下行周期，当前已处于周期底部，不论从行业还是公司看注塑机需求均连续4个月出现明显反弹，我们认为公司注塑机业务底部反弹趋势已经确立，行业反转也有望到来。3）公司具备阿尔法：公司注塑机产品竞争力强，2012-19年收入CAGR达15.83%，行业中成长最快，市占率持续提升，将充分受益于行业好转。
　　投资建议：给予一年期合理估值16.20-18.63元
　　我们上调2020-2022年归母净利润至2.56/3.50/4.25亿元（前值2.26/3.09/3.71亿元），对应PE值17/13/10倍，，给予一年期合理估值16.20-18.63元（对应2021年PE20x-23x），维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　下游行业需求大幅下滑；行业竞争加剧；海外疫情风险。