长江证券-金属、非金属与采矿行业周报：铜铝板块修复仍具性价比-200712

1. 周观点：铜铝基本面延续景气高位，板块修复行情仍具性价比基本金属：本周铜涨3.3%，铝涨2.3%，全球显性库存铜环比增2.51%、同比降33.17%，铝环比降0.49%、同比增6.8长江证券7%，均处于历史同期低位，吨铝税前利润略有回落但仍处于1040元/吨历史高位。

2. 4月初以来，我们持续提示本轮铜铝商品易涨难跌，背后最本质原因是，国内疫后以基建、地产及商用车等领域为代表的需求快速修复，带动国金属、非金属与采矿行业周报内显性库存持续快速去化。

3. 因此，我们看到包括钢铁在内的所有大宗商品齐涨，品种间涨幅分化则源于供铜铝板块修复仍具性价比给弹性差异，受疫情影响产量掣肘最显著的铜涨幅最大。

4. 基于全球量化宽松而预期乐观虽长江证券有助商品上涨但并非主因，本轮铜铝期货持续贴水现货。

5. 权益层面，自我们6月下旬在《重视铜铝修复机会及金银比回金属、非金属与采矿行业周报归下的白银弹性》中提示权益修复机会以来，铜铝板块超额收益显著，商品景气叠加市场风格切换，是本轮板块修复本质原因。

6. 对比14/16年，基本面、估值、市场分化角度，当前时点铜铝板块修复仍具性价比，板块修复行情仍具性价比（《强势反弹之后，铜铝还有机会吗？》），重点推荐紫金矿业、云铝股份。

7. 能源金属：看好下半年新能源汽车产业链需求的显著改善，长江证券建议关注锂钴龙头标的的配置机会。

8. 锂方面，本周少数盐湖企业由于库存低+客户询价积极上调工碳价格，作为成本最具优势的盐湖企业率先调价是非常积极的信号金属、非金属与采矿行业周报；中期来看，在成本的支撑下，锂价基本见底。

9. 但出于供需的考量，碳酸锂价格尚不具备持续上涨基础，未来预计会呈现震荡走出底部区铜铝板块修复仍具性价比间的走势。

10. 预计电池级长江证券氢氧化锂是锂盐中最先出现显著上涨的品种。

11. 随着下半年的供需修复，预计电池级氢氧化锂的涨价幅度金属、非金属与采矿行业周报在5000-10000元/吨左右。

12. 钴方面，本周供给端风云再起，嘉能可位于刚果金Lualaba省KC铜铝板块修复仍具性价比C铜矿出现6名新冠病毒感染病例，虽然疫情对KCC生产的实际影响仍有待观察，但有两个方面需要重视：（1）KCC是嘉能可未来两年的主力钴矿，KCC2020年指引产量2.6万吨，占嘉能可总指引产量的93%。

13. （2）疫情的扩散的不确定将进一步加剧钴供给端收缩的预期，在刚果金矿山分布集中、医疗水平落后的背长江证券景之下，疫情扩散会对矿山生产和原料运输的效率造成一定冲击。

14. 金属、非金属与采矿行业周报供给偏紧+新能车需求回暖+产业链补库的推动下，三季度钴价有望开启反弹。

15. 落地投资：黄金、锂钴维持战略性看好，重视铜铝配置价值贵金属：黄金趋势明朗，重视金银比修复下白银配铜铝板块修复仍具性价比置际机遇。

16. 1、起点已至，危机后“急跌窗口”已现；2、空间可长江证券观，疫情扰动下工业需求呈深V型边际改善空间较大;3、弱增长+宽货币窗口或将延续贵金属将持续受益。

17. 基本金属：当前铜铝板块金属、非金属与采矿行业周报修复仍具性价比。

18. 能铜铝板块修复仍具性价比源金属：看好锂的长期需求趋势和钴的中期价格弹性。

19. 标的关注山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金；紫金长江证券矿业、云南铜业、云铝股份；华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业等。

20. 风险提示1.地产产业链快速回落，全球新能源汽车需求不及预期；2.铜、铝供给过快释放，Mutand金属、非金属与采矿行业周报a复产导致钴价下滑。