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西南证券-药石科技-300725-新定增预案发布,助力研发和生产布局-200713

上传日期:2020-07-14 17:28:00  研报作者:杜向阳  分享者:coollove5921   收藏研报

【研究报告内容】


  药石科技(300725)
  事件:公司拟非公开增发股票数量不超过2895.79万股,募资不超过9.35亿元,用于南京研发中心升级改造建设项目、药物制剂生产基地建设项目以及补充流动资金。
  研发实力不断增强,分子砌块领域的优势凸显。公司业务与传统的CRO/CMO企业相比,具有很多差异性,在产业链所处位置,客户性质、业务模式等多方面均有别于传统研发服务企业。公司的产品有别于传统的CRO公司,药物分子砌块产品绝大部分为自主研发,不受知识产权保密条款的约束,可以同时供给多家客户。2019年,公司研发投入6922万元,同比增长56%,研发费用率为10.5%,占比依然是CRO/CMO行业之最。2019年公司研发团队人数达到191人,占全员工数比例为29.3%,数量与占比均为公司历史最高水平。公司2019年共设计8000余个分子砌块及一个包含6000个优选片段的片段分子库,开发合成了近2000个有特色的分子砌块,研发实力强劲。本次定增部分资金将用于南京研发中心升级改造建设项目,有助于进一步开展差异化的早期创新药物研发服务和合作,丰富公司研发和技术体系,加强客户后续对分子砌块需求的粘性、提升业务的连贯性的同时,促进业务范围的延伸,实现公司经营业绩持续增长。
  生产能力大幅提升,全产业链布局更进一步。本次定增部分资金将用于药物制剂生产基地建设项目,拟建设在德州市平原县经济开发区内,是符合国内、国际GMP标准的现代化药物制剂生产车间。建设现代化的药物制剂生产基地,将极大完善公司产业链布局,构建强有力的药物制剂生产和供货能力,打通为客户提供一站式药物开发及生产CDMO服务的最后关键环节,进一步加强公司与下游客户在药物开发全流程中的深度合作,增强客户粘性,同时制剂CDMO有助于公司收入端的快速增长,有望成为新的业绩增长点。
  盈利预测与评级。预计2020-2022年EPS分别为1.37元、1.80元、2.34元,对应PE为97倍、73倍、56倍。我们认为公司业务有别于传统CRO/CMO行业,小分子砌块产品库规模仍然有很大的发展空间,千克级砌块产品订单数量快速增长,公司未来仍将处于一个快速的发展周期,维持“买入”评级。
  风险提示:汇兑损益风险、高环保要求风险、砌块产品研发低于预期风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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