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天风证券-招商积余-001914-物管业务拓展积极,非住宅领域持续进击-200714

上传日期:2020-07-14 16:03:00  研报作者:陈天诚  分享者:dbjsodnkslls   收藏研报

【研究报告内容】


  招商积余(001914)
  点评:
  上半年公司物管业务归母净利实现三成以上增速略超预期,资管业务逐渐恢复。2020 年 H1 公司实现归母净利润 1.6-1.9 亿元,其中 Q1 实现归母净利润 5937.7 万元,二季度实现 1-1.3 亿,其中主要来自于物管并表及业务的稳定增长,同时资产管理服务在二季度得以恢复明显。 1) 2019 年 H1 中航物业及招商物业分别实现归母净利润 1.03 亿、 0.82 亿,合计约 1.85 亿元, 2020 年 H1 公司物管归母净利润为2.43-2.63 亿元, yoy31.3-42.1%之间, 物管业务盈利实现快速增长。 由于受到疫情的影响,公司资产管理业务上半年的归母净利润比去年同期减少了约 0.6-0.8 亿元,但经营正逐步恢复。
  上半年公建业务拓展积极,专业服务随之增长,有望带动收入、 毛利率齐升。 2019年末公司在管面积 1.53 亿平,比 2018 年新增 3045 万方,总在管中来自招商体系为 6244 万平,占比 41%,按来源分,来自招商物业、中航物业的在管面积分别为8537、 6729 万方,按业态分,在管住宅、非住宅各占 50%。 1)外拓方面,上半年公司外拓多处政府、医院、城市服务项目,包括三亚崖州湾科技城(秩序维护、内勤物业服务项目覆盖面积约 69.3 平方公里)、青岛即墨区创新核心区(规划面积约28 平方公里,其中,核心区规划面积 14 平方公里), 此外公司在政府物业、物流园区、医院物业、企业总部物业等方面均有明显进展。
  2)专业服务方面,盈利能力较为可观,有望成为业绩增长新动能。 公司专业服务除了针对客户的资产管理、团购集采和对开发商的案场服务咨询等,值得注意的是公司在管面积中非住宅物业占比达到 50%,除了针对传统商写客户提供的楼宇设备运维管理、定制办公的服务,共建服务方面也较多探索,如为青岛即墨开发区城市空间区域所辖公园、市民广场、会展中心、市政道路提供除传统的秩序维护、工程维护、保洁服务、绿化服务、垃圾管控及相关设施设备管理等专业物业综合服务。我们看好公司依靠招商、中航两大央企集团、在非住宅项目领域拓展优势,以及未来业务拓展、深度服务的潜力。
  投资建议: 公司背靠招商局集团、中航集团两大央企,在住宅、非住宅项目拓展方面均具备较强优势,上半年在公建业务方面进展超预期, 2020 年公司在管物业项目有望实现量价齐升,伴随基础服务的推进,专业服务营收亦增长亮眼,同时公司资产管理服务逐渐恢复。基于此,我们预计 20-22 年净利润分别为 6.80、9.24、11.71亿元,对应 EPS 分别为 0.64 元、 0.87、 1.10 元,对应 PE 分别为 53.34X、 39.23X、30.95X,维持“买入”评级。
  风险提示: 合约转化不及预期, 项目拓展不及预期、物业费收缴不及预期、宏观经济政策不及预期
 报告详细内容请查阅原报告附件
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