国泰君安-商业银行业2020年6月和上半年金融数据点评：居民贷款边际修复，企业长融继续向好-200712

1. 国泰君安数据概况：2020年6月社融新增3.45万亿元，同比多增8308亿元；社融存量同比+12.8%（增速环比+0.3pc）。

2. 6月新增信贷1.81万亿元，同比多增1500亿元，信贷余额商业银行业2020年6月和上半年金融数据点评同比+13.3%（增速环比+0.1pc）。

3. 2020年上半年社融新增20.83万亿元，同比多增6.22万亿元；新增信贷12居民贷款边际修复.09万亿元，同比多增2.42万亿元。

4. 核心结论：6月社融和信贷增速继续提升，居民贷款边际修复明显，企业中长企业长融继续向好期融资继续向好。

5. 2020年上半年新增社融中企业国泰君安债券占比明显提升，新增信贷主要由企业贷款贡献。

6. 1.6月居民贷款边际修商业银行业2020年6月和上半年金融数据点评复明显。

7. 居民贷款6月新增9788亿元，同比多增2171亿元，整体边际修复明显：①横向来看，6月份居民贷款边际修复信贷整体同比多增1500亿元，居民贷款新增为主要驱动力；②纵向来看，6月居民信贷同比多增规模为2020年以来最高。

8. 居民企业长融继续向好贷款边际修复更明显，主要是由于疫情期间居民活动受抑制明显，现在已逐渐恢复。

9. 国泰君安拆开居民贷款的结构来看，6月主要贡献为居民中长期贷款。

10. 2.6月企业中长期商业银行业2020年6月和上半年金融数据点评融资继续向好。

11. 6月企业贷款仅多增173亿元，主要是受票据融资同比少居民贷款边际修复增3065亿元拖累。

12. 对经济修复指向意义最大的企业中长期融资（企业中长期贷款+委托贷款+信托贷款）6月新增6013企业长融继续向好亿元，同比多增3072亿元，维持了从3月以来的较高水平。

13. 3.上半年直接融资占比提升，新增信贷主要国泰君安由企业贷款贡献。

14. 受益于更宽松的利率环境，2020商业银行业2020年6月和上半年金融数据点评年上半年新增企业债券融资占新增社融的比例为16.0%，较2019年同期提升了5.3pc。

15. 2020年上半年新增信贷结构来看，企业贷款占比63.5%，较2019年同期上升12.3pc；其中企业中长期贷款的占比40.2%，较20居民贷款边际修复19年同期上升4.2pc。

16. 4.M2增速环比走平企业长融继续向好，M1增速环比小幅下降主要为基数影响。

17. 截至6月末，M2增速已经连续三个月维持11.1%的较国泰君安高水平。

18. 观察到6月M1增速环比下降0.3pc至6.5%，认为单月数据不改变M1增速持续上升的大趋势，6月商业银行业2020年6月和上半年金融数据点评数据小幅下降跟2019年同期单月基数较高有关。

19. 投资建议：经济复苏叠加无风险利率下行，银行板块迎来居民贷款边际修复戴维斯双击。

20. 零售银行将享受企业长融继续向好确定性溢价，在板块中的领头羊效应将持续强化。

21. 重点推荐零售资产驱动型银行：平安银行、邮储银行（H股）、招商国泰君安银行和宁波银行。

22. 风险提示：经济下行致信用风险爆发；商业银行业2020年6月和上半年金融数据点评LPR超预期下行挤压净息差。