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海通证券-石化行业周报:石化行业估值水平分析-200711

上传日期:2020-07-11 18:49:41  研报作者:邓勇,朱军军,胡歆  分享者:nan34678   收藏研报

【研究报告内容】

  核心观点:近期在大盘带动下石化指数有所回升,但整体涨幅弱于大盘,目前石化板块PB估值仍处于底部区域,建议重点关注低估值、二季度业绩有望高增长、以及优质赛道的成长性公司等。
  7月以来石化指数涨幅弱于大盘。受供需面及油价下跌的影响,今年以来石化指数整体下跌6.6%,而同期上证指数上涨13.1%;7月份以来上证指数上涨15.6%,石化指数上涨13.2%。总体来说,今年石化指数涨幅弱于大盘。
  石化板块PB处于历史低点。根据Wind数据,自2010年以来石化板块PB最低点为0.82倍,目前该值为0.92倍,石化板块PB目前处于4.3%分位水平,仍处于历史低点。我们将石化板块进行细分:油气开采(新潮能源、新奥股份,广汇能源),油服(中海油服,海油工程,通源石油),民营炼化(恒力股份、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份、卫星石化),其他炼化(华锦股份,滨化股份,上海石化,齐翔腾达,华鲁恒升),综合油气(中国石油、中国石化)。在细分石化板块的基础上对目前石化行业估值水平进行分析。
  民营炼化板块PE仍处于近几年低点。2016年以来板块PE中值的最低值为9.04倍,目前为10.38倍,PE目前处于1.8%分位水平;PB中值的最低值为1.47倍,目前为2.02倍,PB处于27.8%分位水平。随着炼化项目陆续投产,板块业绩增长使得当前PE水平仍处于近几年底部区域。
  油服、油气开采板块PB接近历史最低水平。2010年来油气开采板块PB中值的最低值为0.84倍,目前为1.00倍,处于1.7%历史分位水平;2011年来油服板块PB中值的最低值为0.99倍,目前为1.11倍,处于4.0%历史分位水平。
  两桶油PB均处于底部位置。2010年以来中石油和中石化最低PB值分别为0.64倍和0.69倍,目前为0.72倍和0.74倍,分别处于历史分位3.3%和2.1%水平。
  投资机会。近期受大盘走强的影响石化指数有所上涨,但整体涨幅弱于大盘,目前石化板块PB估值仍处于较低位置。建议关注二季度业绩有望高增长的板块或公司,包括民营炼化龙头企业卫星石化、恒力石化、荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化,以及优质赛道、低估值、天然气产业链不断完善的新奥股份等。
  风险提示。原油价格大幅波动;石化行业景气下滑等。

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