“原文摘录:的乘用车手动变速器资产,于东吴证券2016年5月,以26亿元的交万里扬易价格收购奇瑞变速器100%股权,获得奇瑞CVT自动变速器技术。商用车变速器是公司传统拳头产品,营收规模从一直稳定在10024341亿元以上,而轿车手动变速器目前已经稳定在8-10亿元,乘用车CV6月CVT+G系列变速器继续高增长。” 1. 投资要点公告要点:2020年6月变速器总销量124754台,同比+58东吴证券.30%。 2. 商用车变速器销量70064台万里扬,同比+77.42%,其中G系列高端变速器销量29195台,同比+150.45%。 3. 乘用车变速器销量54690台,同比+00243439.09%,其中CVT变速器销量34728台,同比+102.00%。 4. 新能源汽车6月CVT+G系列变速器继续高增长驱动总成销量为0。 5. 6月出货东吴证券量同比+58.30%,CVT+G系列继续高增长。 6. 6月狭义乘用车产量实现174.0万辆(同比+11.2%,环比+8.0%),批发万里扬销量实现170.0万辆(同比+0.8%,环比+3.7%),产销同比持续为正。 7. 002434下游需求复苏下,企业全面复工复产,保持较快生产节奏,公司CVT变速器同比+102.00%。 8. G系列6月CVT+G系列变速器继续高增长变速器同比+150.45%,表现靓丽。 9. 公东吴证券司是自主变速器优秀企业。 10. 内生+外延双管齐下,从商用车万里扬变速器—乘用车手动变速器—乘用车CVT自动变速器,万里扬不断拓展变速器产品线。 11. 早期专注于商用车(轻卡、中卡、重卡)的变速器研发,2015年6月收购吉利汽车的乘用车手动变速器资产,于2002434016年5月,以26亿元的交易价格收购奇瑞变速器100%股权,获得奇瑞CVT自动变速器技术。 12. 商用车变速器是公司传统拳头产品,营收规模从一直稳定在11亿元以上,而轿车手动变速器目前已经6月CVT+G系列变速器继续高增长稳定在8-10亿元,乘用车CVT自动变速器业务成为公司2017年以来核心增长点。 13. CVT格局生变,万里扬东吴证券综合实力逐步增强。 14. “加特可+万里扬万里扬+邦奇”是国内主要独立第三方CVT供应商。 15. 加特可目前只配套于日系002434品牌。 16. 邦奇是目前自主品牌C6月CVT+G系列变速器继续高增长VT变速箱主要配套商。 17. 万里扬是国内自主CVT供应商之一,主要配套奇东吴证券瑞等。 18. 未来国内自主品牌CVT变速器格局核心看万里扬与邦万里扬奇之间的竞争。 19. 受股东方影响及自身研发和服务能力响应国内客户较慢,邦奇下游配套综合能力有所拖累,而002434相比之下,万里扬综合实力逐步增强。 20. 2020-20216月CVT+G系列变速器继续高增长年公司业绩有望迎来反转。 21. 1)CVT东吴证券配套吉利渐入收获期,将成为业绩最大的弹性点。 22. 根据公告目前已经配套吉利五款车型:远景X3+远景S万里扬UV+帝豪GL+帝豪GS+缤瑞,2020-2021年将是核心上量阶段。 23. 2)随着自主品牌渗002434透率提升,乘用车手动变速器稳步发展。 24. 3)受益国六升级,商用车G6月CVT+G系列变速器继续高增长系列有望迎来量价齐升。 25. 4)前期亏损的内东吴证券饰业务已经完成剥离。 26. 我们预计2020-2022年公司归母净利润为6.00万里扬/7.73/10.19亿元,同比+49.9%/+28.9%/+31.7%,对应EPS为0.45/0.58/0.76元,对应PE为21.01/16.30/12.38倍。 27. 维持“002434买入”评级。 28. 风险提示:乘用车需求复苏低于预期;CV6月CVT+G系列变速器继续高增长T格局出现新进入者。