光大证券-药石科技-300725-公告点评：定增募资9.35亿，聚焦主业横纵双向拓展-200713

　　药石科技(300725)
　　事件：
　　公司发布公告，拟向35名投资者定向发行不超过2895.79万股，募资不超过9.35亿元，用于南京研发中心升级改造建设项目、药物制剂生产基地建设项目、补流等。发行价不低于发行期首日前二十个交易日股票交易均价的百分之八十。同时，终止前次定增事项。
　　点评：
　　定增募资9.35亿，聚焦主业横纵双向拓展。以7月13日收盘价的8折作为发行价估算，本次定增将增发885万股，不到增发后总股本的6%，稀释较少。募资用于主业横纵双向拓展：1）研发：基于分子砌块库优势，公司将延伸至药物发现服务业务，建设基于碎片分子片段的药物发现（FBDD）技术、DNA编码化合物库（DEL）技术、超大容量特色虚拟化合物库筛选技术等多个关键药物发现技术平台；2）生产：建设符合FDA标准的制剂CDMO产能，将公司服务阶段从中间体、API，延伸到制剂，提高价值量的同时，将进一步绑定客户。
　　多因素持续改善，2020年值得期待。19年公司业绩压力较大：18年Loxo大单导致高基数；晖石、药建康科、安纳康（新药平台）亏损；新增股权激励费用。但我们看到诸多因素在不同程度改善，后续业绩有望重回快车道：Loxo-292项目即将商业化；晖石19H1亏损约1700万，19H2仅亏损200多万；药建康科已经向FDA申报第一个ANDA；安纳康即将开展合作。另外，公司储备项目丰富，19年公斤级以下订单收入同比增长32%。
　　新冠疫情危中有机，不必悲观。市场担忧疫情影响公司海外订单、Biotech融资。我们认为，不必悲观：1）研发外包率提升；2）内资CRO有望借机提高全球市占率；3）国内需求增加；4）行业长期趋势不变。
　　盈利预测与投资评级：公司作为分子砌块龙头，随着客户管线推进，业绩将持续较高增长。我们维持公司20-22年EPS预测为1.48/2.13/2.83元，分别同比增长41%/44%/33%，现价对应20-22年PE为89/62/47倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情扩散；企业研发投入不及预期；竞争加剧。