长城证券-金达威-002626-公司系列报告3：从辅酶Q10到辅酶I，辅酶的世界很精彩-200708

1. 事件：金达威保健品子公司DRB上架NMN产品，长城证券天猫旗舰店目前售价1599元/瓶。

2. NMN/NAD+功效有世界顶级期刊Cell和Nature背书，临床效果较为积极，未来应用空间广大：Cell、Nature等世界顶级期刊发表了许多关于NMN/NAD+功效研究的文章，主要功效集中在抗衰老、DNA修复、糖尿病、运动与减肥、神经金达威认知、心血管、解酒护肝、保护视力、保护听力等方面。

3. 已披露的NMN临床应用效果较为积极，且NMN在所有实验中未发现任何有毒物质和副作用，未002626来应用空间广大。

4. 产业化进程处于刚起步阶段，消费者更注重价格、品牌和资质认证，金达威产品较有竞争力：2016年日本新兴和公司首次将NMN产品化，近几年产业化进程发展很快，市场公司系列报告3上产品主要来自美国、中国香港和日本。

5. 消费从辅酶Q10到辅酶I者更注重价格、品牌和资质认证。

6. 辅酶的世界很精彩金达威DRB子公司天猫旗舰店目前售价1599元/瓶，价格处于行业较低水平。

7. 生产工长城证券厂Vit-Best是FDA备案cGMP工厂，通过ISO9001，HACCP，NSF多重第三方机构严格品控。

8. 所采取的生产工艺是第四代酶法工艺，产品活性高，较金达威有竞争力。

9. 投资建议：今年金达威辅酶Q10预计利润6亿元以上，维生素A及D3预计利润6亿左右，002626品牌保健品预计利润1亿以上。

10. 预计公司2020-2022年EPS为2.04、2.公司系列报告335、2.60元，对应PE分别为13.0倍、11.3倍、10.2倍，维持“强烈推荐”评级。

11. 风险提示：市场扩张不及预期、下游需求不及预期、产品价从辅酶Q10到辅酶I格大幅下降、原材料价格大幅波动、环境保护的风险、安全生产的风险。