长江证券-投资银行业与经纪业行业每周一话：创业板注册制正式落地，关注保费回暖下估值修复-200503

　　报告要点
　　创业板注册制正式落地，关注负债端回暖的估值修复机会
　　创业板注册制正式落地，政策催化叠加流动性宽松下关注券商的配置价值。1）创业板注册制如期到来，借鉴科创板成功经验对于发行、交易等制度进行全面革新，从而进一步优化资本市场资源配置的功能，加速直接融资进程。2）年初以来央行持续降准释放流动性的背景下市场资金面较为宽松，政策改革预期叠加流动性宽松下券商股配置价值逐步体现。3）估值盈利匹配度提供配置时点，板块PB估值回落至1.6倍，短期推荐东方财富，长期看好中信证券、华泰证券。
　　一季报不利因素消化完毕，板块二季度基本面边际回暖，关注估值修复机会。1）上市险企一季报披露完毕，一季度疫情之下负债端明显承压，投资表现整体较为平稳，受资产配置政策不同，投资收益表现分化，成为影响净利润的关键因素；不利预期基本消化完毕，预计二季度随着疫情逐步减弱的需求回升叠加公司刺激政策的供给推动，新单及NBV增速将显著反弹。2）当前板块估值较低，低利率预期反映充分，关注二季度负债端回暖的估值修复机会，长期配置推荐中国太保和中国平安，短期推荐中国人寿。
　　信托监管再收紧，关注风险释放节奏。1）监管指导行业压降融资类信托规模，2019年底存量规模5.8万亿元，占比27%，预计盈利增长仍将承压。2）2020年预计信托到期规模5.4万亿元，同比提升14.1%，关注债务到期压力下的行业边际风险释放节奏。
　　核心数据跟踪
　　券商：本周权益市场有所回暖，沪深300上涨3.0%，日均成交环比-3.6%，两融余额环比-1.6%，沪、深港通净流入。
　　保险：保险行业保费增速略有回暖，健康险增速较好，保险资金运用中存款占比略有提升；5年期国债到期收益率环比上周-4.99BP至1.79%。
　　行业新闻&重点公司公告
　　新闻：中央深改委审议通过《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。
　　公告：山西证券配股申请获证监会核准；第一创业非公开发行A股股票获证监会核准。
　　风险提示：1.融资政策进一步收紧；
　　2.利率大幅下行。