国元证券-资本货物行业点评报告：6月及上半年挖掘机销量数据点评报告，上半年需求超预期，全年有望维持高增速-200709

1. 事件：挖掘机6月销量国元证券同比+62.9%。

2. 据工程机械协会统计，6月共计销售各类挖掘机械24625台，其中国内销量21724台，同比+74资本货物行业点评报告.8%，出口销量2901台，同比+7.6%。

3. 报告要点：1-6月同比+24%，Q2单季度同比+63%，6月及上半年挖掘机销量数据点评报告预计全年增速超20%。

4. 上半年累计上半年需求超预期销量为17.0万台，同比+24.2%。

5. 其中国内累计为15.6万台，同比+24.8%，出全年有望维持高增速口累计为14532台，同比+17.8%。

6. 小/中/大挖累计同比+28.9%/+20.4%/+15.4%国元证券，小挖继续领跑市场。

7. 单二季度同比增速高达63%，上游零部件资本货物行业点评报告厂商排产持续旺盛，预计短期内挖掘机销量仍会保持高增长。

8. 根据历史十年销量观察，上半年销量占全年的60%左右，考虑到两会后新项目继续落地，预计今年上半年占比为55%~60%，全年销量为28.4~6月及上半年挖掘机销量数据点评报告31.0万台，同比为20.5%~31.5%。

9. 国内龙头集中度提升，机遇期多箭上半年需求超预期齐发。

10. 上半年CR5市场份额近70%，且市场向国内龙头厂倾斜，行业CR5中除卡特外，国内主机厂增速均超行业；上半年国产化率近70全年有望维持高增速%，较19年提升近7pct，其中三一、徐工、柳工市占率分别为25.5%、16.2%、8%；国外厂商卡特、小松市占率分别为10.1%、2.8%。

11. 国外主机厂受疫情影响减产关停，国内厂商迎出口机遇；另中联、徐工等也纷纷增资混改，国元证券力争转型升级做大做强。

12. 新增需求和更新需求共振，行资本货物行业点评报告业景气度持续5月地产和基建的固定资产投资累计同比降幅均收窄，6月地产销售超预期上行，预计房地产投资率先实现正增长；基建受益于万亿专项债、资本金比例等政策支持，上半年基建总申报金额近22万亿，同比+98%。

13. 根据我们测算，我国挖6月及上半年挖掘机销量数据点评报告掘机保有量密度从16年开始趋于稳定，19年为08年的55%左右。

14. 我们认为，当前挖掘机保有量与固定资产投资成相对均衡关系，行业韧性需求更强，且地产和基建新增投资韧性保持，新增需求和更上半年需求超预期新需求共振，工程机械需求景气度维持高涨。

15. 投资建议：我全年有望维持高增速们认为工程机械目前处于更新需求和人工替代等因素叠加的上行周期，重点推荐三一重工、徐工机械、中联重科龙头主机厂以及核心零部件企业恒立液压。

16. 风险提示：基建固定资产投资失速下滑；市场竞争加剧；全球疫情反复超国元证券预期。