长江证券-电子元件行业：从苹果最新财报看国内供应链机遇-200503

　　报告要点
　　事件描述
　　苹果披露2020财年第二季度（公历2020Q1）业绩报告，报告期内公司实现营业收入583.13亿美元，同比增长0.51%；公司实现净利润112.49亿美元，同比下滑2.7%。短期由于疫情形势不明朗，苹果罕见的取消披露Q3业绩指引。
　　事件评论
　　业务：失之东隅，收之桑榆。FY2020Q2单季度苹果各项业务拆分来看，核心产品iPhone业务收入为289.62亿美元，同比下降6.73%。根据IDC此前公布的全球一季度智能手机出货量数据，苹果手机一季度出货量为3670万台，同比仅下降0.4%。我们判断iPhone业务收入下滑主要系iPhone 11价格较以往XR系列低，带动ASP下行。苹果可穿戴、家居与配件&服务两项业务在报告期内表现亮眼，同比分别逆势增长22.52%、16.58%，带动整体营收维持小幅正增长。我们认为Airpods系列是苹果又一明星产品，出货量保持强劲增长，未来包括Airpods、Watch等产品在内的可穿戴业务对公司的营收贡献将继续提高。
　　地区：欧美仍在黎明前，国内已是破晓后。报告期内苹果公司在大中华地区的营收为94.55亿美元，同比下滑7.47%，营收占比为16.21%。受国内一季度疫情爆发影响，企业复工复产、居民出行与物流受限，国内居民的电子产品需求受到遏制，尤其是疫情最为严重的二月份。而欧美地区疫情爆发时间为一季度后期，且疫情初期欧美国家企业生产和居民出行未受束缚，一季度苹果在欧洲与美洲地区营收较为可观。展望全年，国内疫情已经基本得到控制，苹果供应链与经济运转恢复至正常水平，国内需求有望迎来报复性反弹，这点从国内iPhone SE热销情况亦可得到验证。
　　投资建议
　　国内苹果供应链在疫情期间恢复迅速，凸显国内供应链韧性十足，廉价版机型iPhone SE在4月份得以顺利发布。廉价版契合价格敏感以及老机型客户的换机需求，全年苹果手机有望实现“以价换量”；在5G换机周期下，下半年苹果5G版手机亦是用户5G换机期待已久的创新之作。此外，作为苹果手机配套产品的可穿戴业务，在用户体验以及出货量表现优异，未来渗透率提升空间尤为可期。苹果的辉煌成就离不开国内具有技术实力与快速响应速度的优质供应链配合，两者互为成就。建议重点关注苹果手机+可穿戴供应链个股，包括立讯精密、蓝思科技、领益智造、信维通信、兆易创新等。
　　风险提示：1.苹果5G手机研发进展不及预期；
　　2.海外疫情恢复不及预期。