华安证券-钢铁行业周报：估值修复延续 推荐关注板块龙头-200713

　　原料价格稳定，供给下滑明显：本周，原料期货价格总体小幅上涨，其中仅铁矿石期货涨幅较为明显为5.89%；原料现货价格变化产品间差异较大，铁矿石现货价格涨幅4.55%，焦炭现货价格跌幅2.27%。主焦煤市场价则保持稳定。截至7月5日，巴西、澳大利亚铁矿石发货量均明显下降，其中巴西地区发货量显著下滑14.27%。相对铁矿石供应的大幅下降，截至7月3日我国铁矿石到港量、进口矿平均可用天数、港口总库存及日均疏港量均保持稳定，上下变动幅度不超过1.20%。国内焦炭库存本周有小幅增长，炼焦煤可用天数也相应环比增长1.22%。
　　钢材去库缓慢，利润收窄：建材消费仍处于淡季，钢材库存去库速度缓慢。本周，各品种钢材钢厂库存有增有减，合计较上周减少3.31万吨，其中，冷轧板卷，中厚板库存小幅上涨1.34%，热轧板卷螺纹钢库存基本不变，线材库存小幅下降2.62%。钢厂的库存累积预计将使得钢厂利润收窄，原材料价格也将持续承压。
　　随着国内疫情风险降低，供需两端持续放量：供给端，国内疫情影响程度减小，复工进程继续推进，供给端持续放量。截至今年5月，全国粗钢、生铁月产量分别为9226.70万吨（环比+8.51%，同比+3.56%）、7731.50万吨（环比+7.35%，同比+7.10%）。全国钢厂开工率截至7月3日达70.44%，同比上升6.24%；全国钢厂高炉产能利用率截至7月10日达78.71%，同比上升4.89%。截至5月31日，钢材需求端涨势总体延续。国内钢材表观消费达11140.55万吨，环比增加970.53万吨，同比上升8.54%。建筑钢材成交量虽周环比大幅下降近15%，但同比仍上升4.43%。根据四五月份数据，下游地产、水泥、工业各指标基本月环比涨幅在40%左右。供需变化作用下，本周钢材价格整体小幅上涨，其中热轧板卷涨幅最大达3.39%，其余涨幅在2%以内。
　　国内宏观环境改善，带动钢铁板块估值修复：全球环境来看，美国及南美各国（智利，秘鲁等）疫情均有恶化，美国23州复工计划放缓或暂停。国内宏观环境逐渐回暖，其中6月PMI数据环比增长，地产工业水泥等领域5月需求相较于4月也有明显增长，央行于7月1日起下调再贷款、再贴现利率助力资金有望直达实体经济。在宏观环境有所改善的前提下，我们预计行业估值有望得到一定程度修复。但限产政策以及原料端强势的基本面使得板块近期仍将维持低利润状态，利润扩张空间有限。建议关注低估值普钢龙头：ST抚钢、久立特材；特钢板块在进口替代方面具有较高成长性，建议长期关注中信特钢等；对中国今年下半年基建看好，建议关注螺纹企业，如：方大特钢、三钢闽光、南钢股份；板块热点钢厂IDC方面，建议关注：杭钢股份、沙钢股份等。
　　风险提示
　　新冠疫情恶化；原材料价格大幅波动；地产用钢需求大幅下滑。