东北证券-策略专题报告：强势调整勿担忧，3800点目标不变-200712

　　7月解禁规模较大，但减持对市场影响微乎其微。7月解禁规模达到今年来的历史峰值，使得减持预期在市场持续上涨阶段大幅提升。但解禁不必然导致减持，同时最重要的是，净减持规模上升在牛市中对市场影响非常小，多数减持规模和股价同时上升。
　　证监会严查场外配资对市场实际影响较小。7月8日，证监会公布严查场外配资。我们认为，市场对微观资金面勿需担忧，融资目前是市场杠杆资金的主力，配资的清理已经持续了4年之久，对市场实际影响很小。另外，由于配资的被限制，预计此轮牛市的融资融券交易占比将最终远高于2015年的30%的高点水平此外，在牛市启动初期监管层即对场外配资从严查处，有利于牛市的健康发展。
　　单只基金规模限制传闻证伪，基金发行节奏所受影响有限。7月10日，证监会澄清未对“单只基金首募规模不得超过300亿”作出窗口指导。从居民资产配置的角度来看，居民资金认购偏股型基金主要仍是出于资产相对收益的考虑。即使监管层限制单只基金认购规模，也不会对居民资金认购公募产品进入资本市场的节奏产生明显影响。
　　转型牛环境不改，A股“渡江战役“正在进行。近一个月来，创业板注册制正在加速推进，牛市基础牢固。6月金融数据仍在高位，通胀位置对流动性掣肘有限，牛市环境进一步验证。周五沪指调整，但两市融资余额不降反升，7月8日后证券交易结算资金尚未出现拐点信号，新基金发行的节奏持续前进，北上资金7月大幅流入近600亿。
　　千金难买牛回头，短期强势调整不值一提，抓紧上车。我们认为，牛市仍将持续，3800点目标不变，主要原因在于：分子端来看，PMI等景气度指标显示经济仍处于复苏阶段，而通胀处于较低水平，企业盈利增速大概率处于持续回升通道中；分母端来看，流动性方面，社融等金融数据仍在高位，显示目前宏观流动性相对充裕，微观资金面来看，融资余额、成交量、以及新基金发行规模均处于上升通道，且与2015年牛市相比仍有较大上行空间：风险偏好方面，贸易摩擦和疫情反复对市场的影响已经相对偏小，短期调整因素对市场实际影响有限。
　　行业配置角度，短期关注低估值蓝筹，科技、医药及可选消费预计将是贯彻此轮牛市的主线。短期大金融、地产、传统周期等低估值蓝筹，在牛市第一阶段估值修复的可能性较大。本轮牛市来看，科技和消费分别从产业转型和稳定需求两个方面达到托底经济并增强经济长期动能的目的，将是贯彻此轮牛市的主线，建议重点关注目前产业变迁所导向的SG、半导体、新能源等重点方向，以及符合人口变化趋势以及需求导向的医药、可选消费如休闲服务等板块。
　　风险提示：海外经济衰退风险加剧，国内经济修复不及预期。