光大证券-2020年6月金融数据点评：逐渐回归正常状态-200711

　　2020 年 6 月中国新增人民币贷款 1.8 万亿（对应贷款余额增速 13.2%），新增社融 3.4 万亿，M2 同比 11.1%，基本符合预期。
　　社融逐渐回归正常。6 月新增社融 3.4 万亿，同比多增 8057 亿，对比5 月同比多增 1.5 万亿已经逐步恢复正常，较 5 月同比多增金额降低的项包括对实体经济人民币信贷、企业债券、政府债券。短期利率上升，票据贴现大幅下降。6 月金融机构新增票据融资-2104 亿元，为 2018 年 4 月以来首次下降。地产基建和政策引导带动中长期贷款上升。居民和企业部门中长期贷款皆上升：居民中长期贷款新增 6349 亿，同比多增 1491 亿（5 月同比下降 15 亿），这与近期地产销售较快恢复一致；企业中长期贷款新增7348 亿，同比多增 3595 亿，相比 5 月同比多增的 2781 亿上升。M1 同比6.5%（前值 6.8%），M2 同比 11.1%（前值 11.1%），M1 增速下降或与受短期利率上行，企业短期贷款和票据融资下降有关。
　　虽然近期利率上行幅度较大，长端上行幅度更是高于短端，监管层的表态在市场看来也偏“鹰派”，但是随着经济逐渐恢复正常，货币政策由前期特殊时期的超宽松逐渐恢复正常也在情理之中。