东北证券-云图控股-002539-率先切入区块链领域，拓宽赛道打开成长空间-200713

　　云图控股(002539)
　　公司拟自筹0.5亿元设立云图衣服，云图衣服平台由公司与祺鲲科技合作建设，致力实现区块链技术应用在农业产业的落地，定位“区块链+金融”和“区块链+农业”两个方向。目前云图农服APP中的农业金融服务平台模块已上线运营，农业综合贸易服务平台模块正在开发中，将在本年度实现云图农服APP的整体上线运行。
　　区块链可以解决农业领域现实问题。农资领域透明度不足，一方面导致消费者对农产品所使用的农药、化肥以及加工过程使用的添加剂和运输过程中的保存情况等相关信息难以掌握；另一方面也会导致各参与主体间信息不完全对称和农村地区贷款难问题。区块链+农业可以让消费者清楚农产品的真实信息；区块链+金融可以解决农村地区融资难题。
　　公司多年农资领域积累支撑区块链技术推广。公司深耕农村20多年，产品销售覆盖多个省份，积累了庞大的客户资源，现已拥有一级经销商4000余家、镇村级零售终端网点10万余家、客户群体触及到的农业耕地面积达5亿亩，并拥有覆盖全国1400余个农业县市的1000余名营销地推人员和在化肥领域累积了20余年的交易数据。云图农服将依托于上述资源，通过区块链技术构建一个基于区块链技术应用的云图农服平台。
　　区块链较强的客户粘性拓宽公司赛道。公司在农资领域积累深厚，率先推广区域链技术，有望迅速抢占市场。云图农服的推广，在解决农村地区融资和销售问题的同时，也将促进公司复合肥产品的销售，在复合肥行业格局变化之际，公司市场份额有望快速提升。通过云图农服，公司也将把业务从复合肥的生产销售拓宽到“农业生产资料下乡、农业种植管理、农产品进城”全产业链。
　　维持盈利预测，维持投资评级。预计公司2020-2022年实现归母净利润3.59/4.92/6.45亿元，同比增长68.26%、37.06%、31.23%，对应PE为20/15/11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格上升、下游拓展不及预期。