华金证券-事件点评：社融再次超预期，但同比增幅边际下降迹象明显-200710

　　投资要点
　　事件：央行7月10日公布我国2020年6月金融相关数据，1）新增社融规模34300亿元，前值31907亿元；2）新增人民币贷款18100亿元，前值14800亿元；3）M2同比11.1%，前值11.1%。
　　点评：
　　1、6月新增社融规模再次超出市场预期，但新增社融同比增幅是边际下降的。6月份，新增社会融资规模3.43万亿，同比去年同期多增8057亿元。其中，同比多增最为明显的项目为新增未贴现银行承兑汇票、新增人民币贷款和企业债券融资，分别同比多增3500亿元、2306亿元和1872亿元。其中，新增未贴现银行承兑汇票同比较大增长，显示表外融资紧缩现象有所缓解；而新增人民币贷款和企业债券融资同比继续多增，可能当前国内资金供应依旧相对充裕。但值得注意的，假设比较今年3-6月新增社融同比多增的变化，其中，3月新增社融同比多增2.2万亿、4月多增1.4万亿、5月多增1.48万亿；比较来看，6月多增0.8万亿，可能来说，社融的同比增幅是有所收窄的。
　　2、新增人民币贷款总额同比增幅继续边际递减。6月当月人民币贷款增加1.81万亿元，同比多增1500亿元，同比增幅继续边际递减。其中，1）非金融企业及其他部门贷款6月增加9278亿元，同比多增173亿；其中，非金融企业短期贷款同比减少357亿，中长期贷款同比多增3595亿。我们认为，在疫情得到控制的背景下，企业经营活动正恢复常态；其中，短期的资金运转逐渐趋向正常，短期贷款需求下降；而伴随企业扩张信心的恢复，推动企业对于中长期贷款需求的持续明显增长。2）居民户贷款增加9815亿元，同比多增2198亿元；其中，短期贷款同比增加733亿元，中长期贷款同比多增1491亿元。可能来说，近日，居民的消费需求有明显恢复，包括短期的商品消费需求和中长期的房产购置需求。
　　3、M2增速再次保持在10%以上。6月末，M2余额213.49万亿元，同比增长11.1%，增速较上月保持不变；M1余额60.43万亿元，同比增长6.5%，增速比上月末低0.3个百分点。从金融机构新增人民币存款结构来看，其中，1）支撑M2增速的项目，居民存款同比多增约10446亿，财政存款同比少增1082亿元；2）拖累M2增速的项目，非金融性企业存款同比少增1183亿元。
　　风险提示：经济超预期下行、政策不达预期、疫情蔓延超出预期等。