国金证券-电力设备与新能源行业研究：光伏 维持看双击，动力电池龙头逻辑持续加强-200712

　　板块配置建议：光伏产业链价格表现继续验证产业链景气度，优质龙头仍有上行空间；电力设备继续推荐工控白马、低压电器龙头、电力物联网；电动车龙头逻辑持续加强，坚守优势核心供应链。 （推荐组合见后页） 。
　　光伏：成长性和周期向上趋势确定性同步提升，维持优质龙头迎双击观点。
　　本周硅料、电池片价格延续反弹势头，玻璃企业库存持续降低，继续验证Q3 淡季不淡判断。在 4、5 月海外疫情高峰期，市场普遍对光伏企业 2020年的盈利预期做了隐性下修，随着近期“Q3 淡季不淡、Q4 最强抢装”逐步成为市场一致预期，以及对 2021 年全球需求的乐观情绪蔓延，企业盈利的一致预期又再次呈现回升趋势，随着下半年产业链价格的结构性走强，以及企业半年报/预告的陆续发布，板块有望迎来一轮显性的盈利预测上修。
　　如果说电动车行业正在经历超高增速的从 0 到 1 发展阶段，那么刚刚在全球多数地区实现发电侧平价的光伏行业，则正开启从 1 到 10 的发展阶段。因疫情造成的产品价格大跌和各环节利润的充分压缩，一方面加速了竞争格局的改善，另一方面也将有助于龙头企业将未来两年的出货量增长更充分地体现到利润增长上。光伏作为典型的周期成长型行业，在目前流动性极度宽裕的市场环境下，当前这种长期成长性的和中期周期向上确定性的同步提升，将为估值抬升提供充足的理由。我们维持上周周报强调的观点：优质光伏龙头有望迎来类似 2017 年同期的戴维斯双击行情，当前位置仍有上行空间。
　　电力设备：汇川中报预告超预期，料板块中报表现均较好，做多热情持续。
　　根据国金-第三方统计数据，6 月份跟踪 4 厂家（安川、松下、台达、禾川）国内伺服产品营收增速 29%，高于 5 月份增速，除去 Q2 关账冲刺原因，应该还是超市场预期的，从工控行业中、微观方面验证 6 月份 PMI 超预期背后的经济韧性。本周工控龙头汇川技术中报预告营收和利润均较大幅度超市场预期，除去个体原因外，有两个普遍原因：①3 月份大量新签订单在 Q2 完成最终发货和对账确认营收；②上半年特别是 Q1 受到行业总体供给偏紧影响，相关产品毛利率普遍较高。预计工控行业多数公司均存在以上情况。
　　展望 Q3，内需：在传统基建和 5G 新经济刺激下，国内经济韧性较强，Q3工控增速和 Q2 下半季度保持基本一致；外需：Q3 工控需求和 Q2 持平甚至可能会有所好转。行业长逻辑看，疫情后长三角地区相关政策利好促进智能制造投资，补贴金额从以往的 5%提升到 10%以上。技术角度，5G 基础设施建设加快将带动工业互联网、智能制造技术的发展，从而倒逼 OT 侧自动化水平提升。政策补贴支持力度和基础设施的技术进步，均有望进一步加速企业智能制造推进进度，十四五工控行业年复合增长 7-8%值得期待。
　　新能源车：上半年动力电池前十集中度继续提升；本田参股宁德时代继续验证汽车行业电动化背景下产业链话语权天平的倾斜。
　　2020H1 国内新能源汽车生产 35 万辆、动力电池装机 17.5GWh，同比均下降约 42%，上半年数据的同比大幅下滑很大程度上由去年同期补贴过渡期的高基数和疫情影响造成，7 月开始数据有望逐步转正。动力电池供应格局方面，CR10 达到 94%，同比提高 6pct，除宁德以近 50%市占率继续稳坐第一外，因国产 Model3 的大幅放量，LG、松下两家日韩电池企业进入前十，随着本月起宁德开始向国产特斯拉供货，预计其市占率有望进一步扩大。
　　本周宁德时代公告与本田达成战略合作，后者将通过认购宁德非公开发行股份持有宁德约 1%股权。近期海外车企频繁与国内电池企业联姻，说明：1）燃油车时代主机厂的绝对强势地位将在汽车行业电动化的进程中被颠覆，产业链话语权的天平将向影响整车性能和成本最核心的电池供应商倾斜；2）中国电池企业的国际竞争力突出，有望复制光伏产业引领全球的发展路径。
　　风险提示：产业链价格竞争激烈程度超预期；全球疫情超预期恶化。