信达证券-电子元器件行业：面板市场的新秩序与新周期-200711

　　气势如虹，面板7月报价大超预期。7月6日，群智咨询、Witsview及AVC等咨询机构公布了面板7月份报价，受面板需求快速回温推动，各尺寸价格均有明显涨幅，大超市场预期。以55英寸面板为例，前期市场预期7月份该尺寸价格将有3美金涨幅，而7月初各大咨询机构将涨幅上修至6美金，直接翻倍。就涨价幅度来看，7月内32及55寸面板价格涨幅上看8-10%。而43寸、50寸与65寸，平均涨幅亦可达6至8%。我们前期预判6月份将是面板价格的底部，而7月份则是板块景气度再度上行的起点，此次咨询机构的面板报价再度验证了我们的观点。
　　量化面板产能趋势，涨价不会影响退出节奏。受疫情影响，前期韩厂暂缓了产能出清的步伐。而6月份起伴随着疫情消散，韩厂产能退出开始加速。具体到产能退出节奏，三星计划在2020年底之前将所有产能全部退出，其中韩国产线转产QDOLED，苏州产线将出售；LGD将于2020年关停韩国本土全部TV面板产能，仅保留P7和P9生产线的IT产能。我们预计韩厂将于年内关闭全球总产能的17％，其中2020年内各季度退出节奏为1:3:6:7，面板竞争格局正加速改善。同时受疫情影响，惠科等部分面板产商的产能扩张亦有延后。综合产能退出及扩产因素，我们预计2020年全球7代以上面板产能将较2019年下滑7.38%。
　　此外，市场担心价格上涨后，韩厂或将重演2017年旧事，放缓退出节奏。但我们认为本轮韩厂产能退出与2017年有本质不同，不会因为价格波动所转移，主要原因有三：（1）规模效应下，陆厂龙头较日韩厂成本更低，盈利能力更强；（2）韩厂的7代及8代产线无法满足超高清TV需求；（3）大尺寸OLED面板技术日臻成熟，韩厂希望尽早转至利润前景更佳的OLED，目前相关设备订单已下，产能退出正有序进行，不会因为价格回暖而转移。
　　高频数据跟踪全球需求变化，2021大年可期。前期受疫情影响，诸多咨询机构均给出全年TV需求下降10%左右的预测，然而由于居家时间变长，民众观看电视时间增加，TV销量表现显著优于前期预测。5月底Trendforce给出了最新的预测，全年电视出货量将衰退5.8%，远优于市场预期。其中美国市场受补贴推动，销量逆势上扬，我们通过拉取亚马逊网络端销量数据亦证明了这一点。而欧洲各国在解封后，更是出现了报复性消费。目前欧洲最大的线下电子产品连锁卖场Media Market仍是限时开放，但民众购物热情极高。其中法国的电视机销量在第20周（5月11日-17日）同比增速高达67%。这也是前期TCL科技，京东方接到海外急单的直接原因。
　　价格方面，2020年Q3，IHS预计面板需求环比将实现30%-40%的增长。供需共振下，面板涨势将持续整个Q3！进入2020年Q4，需求相对放缓，价格重回平稳。2021年，随着新冠疫情得到全面控制，经济恢复带动民众购买力提升，全球TV销量将回升；此外4K普及亦将带动TV尺寸增大，预计2021年大尺寸面板面积需求将超过2019年11％。面板供需不平衡将再度加剧，价格上涨将贯穿2021年前三季度。
　　行业评级及投资建议：本文从供需两侧分析了面板行业的竞争格局。供给端：韩厂于今年相继公告大尺寸面板产能退出计划，其退出节奏及幅度均远超市场预期。而TCL科技、京东方等国产龙头厂商亦开启并购计划，未来面板双龙头的市占率之和望达60%，面板竞争格局正加速改善，龙头议价能力凸显。需求端：全球各地区相继走出疫情阴霾，TV需求快速转暖，其中欧洲市场更是于5月底出现报复性消费。同时，由于居家时间变长，民众观看电视时间增加，TV销量表现实则优于市场预期。供需共振下，面板价格已开始上涨。展望2021年，后疫情时代的经济恢复及欧洲杯、奥运会赛事举行的推动下，TV销量将进一步回暖；4K全面普及亦将助力TV尺寸增大。供需缺口望进一步放大。价格上涨将贯穿2021年前三季度。我们坚定看好A股面板板块的投资价值，维持行业“看好”评级。建议关注：京东方A、TCL科技。
　　风险因素：韩国厂商退出力度放缓；其他厂商产能爬坡速度加快；新型显示技术快速发展，挤占LCD面板市场空间。